本报告导读：

12 月经济数据出炉，地产新开工连续两个月回升、库存继续下降，粗钢产量增速下降，出口回暖。短期看库存周期引领涨价，长期看高产能利用率带来的估值重塑。

摘要：

12月经济数据出炉，商品房库存继续去化，房屋新开工面积增速连续两月回升。2017 年我国GDP同比增速6.9%，其中4 季度GDP同比增长6.9%，超出市场预期。2017 年固定资产投资增速为7.2%，符合预期。1-12 月房地产开发投资同比增长7%，回落0.5 个百分点，商品房销售面同比增长7.7%，回落0.2 个百分点，房地产新开工面积同比7.0%，回升0.1 个百分点，新开工连续两月回升。土地购置面积同比15.8%，下降0.5 个百分点，商品房待售面积继续去化同比下降15.27%。库存继续去化符合预期，新开工连续回升，土地购置相对平稳，总体来看地产数据较为平稳。基建投资下降0.9 个百分点至14.93%，汽车产量下降0.9 个百分点至3.2%，水泥产量持平1-11 月增速，粗钢产量累积增速持平1-11 月，单月增速下降0.4 个百分点，限产效应体现。

库存升幅趋缓厂库下降，钢材现货价格拐点已至。本周Mysteel 统计全国钢材社会库存933.44 万吨，环比上周上升42.83 万吨，上升幅度较上周放缓。分品种看，螺纹钢社会库存上升27.74 万吨，钢厂库存下降23.14 万吨；热轧卷板社会库存上升2.25 万吨，钢厂库存上升4.31 万吨。钢厂出货积极，厂库下降之后钢厂挺价将会明显，现货一旦企稳，补库存将形成正反馈，目前局部区域出现封库情况，钢价拐点已至如期反弹。

海外经济复苏带动钢价上行，钢材出口回暖。在海外经济复苏的背景下，美国、欧盟、日本钢价逐渐走高，国内钢价季节性回落使得钢材出口逐渐具有竞争力，2017 年12 月我国出口钢材567 万吨，环比上升32 万吨，钢材出口连续两月上升。随着全球经济复苏，原油价格快速上行，强劲的GDP 数据，白酒、啤酒以及部分机械价格上涨导致国内通胀预期上行，通胀已然成为核心矛盾，而买涨价防通胀依然是最优策略，我们认为随着钢铁价格由库存周期主导进入上行期后，钢铁股再次迎来战略配置机遇。

短期看库存周期主导价格上涨以及业绩预期上修，中长期看高产能利用率下的估值修复。近期安阳钢铁、柳钢和鞍钢发布年报预告，业绩均超预期，龙头股面临业绩预期上修。另外，钢铁价格的长期波动中枢与行业产能利用率一致，未来几年在行业供给受限，需求平稳的情况下，钢铁价格中枢依然会在高位震荡。长期来看，高产能利用率带来集中度和定价权不断提升，带来吨钢成本的下降以及价格对需求的弹性增加，供给侧改革和环保限产使钢铁行业形成进入壁垒，已有产能实质上已经变为一种稀缺资源，钢铁龙头估值将在持续盈利的必要条件下进行重塑。

核心推荐标的：三钢闽光、ST 华菱、方大特钢、八一钢铁、韶钢松山等。

风险提示：宏观经济速下行的风险。