投资要点

Q3 业绩大超预期。公司公布三季度业绩预告，预计今年1-9 月实现归母净利润9-10 亿，而去年同期业绩仅1.4 亿。由于受限产影响，公司H1 业绩仅2776.30 万元，因此，三季报这9-10 个亿的业绩几乎均由Q3 贡献。

Q3 板材盈利大幅改善，助力业绩环比大增。7 月份以来板材价格持续回暖，带动吨毛利持续改善向好，虽然近期板材价格有所回调，但盈利水平仍处于高位。根据我们的行业利润测算模型，截至上周，Q3 热轧、冷轧和中板的吨毛利分别较Q2 提高了590 元/吨、590 元/吨和390 元/吨左右，而Q2 这三大品种的平均吨毛利也仅分别为430 元/吨、460 元/吨和390 元/吨左右，可见板材的盈利水平在Q3 较Q2 实现了大幅的改善。公司以板材为主要的收入来源，盈利水平与行业板材吨毛利的走势大体一致。在行业整体经营形势好转的情况下，公司还进一步推进降本工作，提高高效品种比例，因此Q3 业绩预计达到8.7-9.7 亿元，环比Q2 大增。

Q4 板材吨盈利有望维持高位。供给方面，限产区域更多地集中于板材生产地，采暖季限产的落地预计对板材供应端的影响不小。需求方面，考虑到明年汽车购置税减免解除，预计在Q4 提前透支一部分明年Q1 的需求，板材供需格局有望向好，吨毛利水平有望维持高位。如果公司不受到限产要求，则Q4 业绩仍有望在高水平。

预计公司2017-2019 年归母净利润为14.08 亿元、17.63 亿元和18.07 亿元，对应目前PE 分别为8.4 倍、6.7 倍和6.6 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：钢价大幅下滑；原材料价格大幅波动；采暖季限产影响