投资要点

公司公布2017 年半年度报告：今年上半年共计实现营业收入115.26 亿元，同比增长0.4%，实现归属于母公司股东的净利润2776.30 万元，同比下滑70.59%。但分季度来看，公司在今年二季度实现业绩2.28 亿元。

Q2 摆脱限产困扰，减量提质和降本增效取得良好效果。从经营数据来看，公司今年Q1 和Q2 分别生产型材、板带材和其他钢材合计153.90 万吨和188.57 万吨，根据单季度的收入和成本水平简单计算，公司Q2 的吨钢毛利水平远远高于Q1。一方面来自于公司Q2 基本摆脱限产困扰。另一方面，公司持续推进降本增效，积极进行减量提质，将生产向高效产线和高效品种倾斜。因此，公司二季度销售毛利率达到12.36%，较Q1 的6.31%提升了6 个百分点，同比提升0.5 个百分点。通过产品结构的调整，公司上半年实现品种钢、品种材比例分别达73.89%和83.25%。同时，公司Q2的财务费用也较Q1 减少了5445 万元。因此，Q2 单季度业绩表现良好。

板材盈利向好，三季度盈利水平可期。目前行业板材的吨毛利持续攀升，接下来预计板材供需结构持续好转，对钢价形成一定支撑，而原材料基本不具备大幅上涨的基本面，因此板材吨盈利可期，三季度公司板材业务的盈利水平有望较二季度实现进一步的抬升。

预计公司2017-2019 年归母净利润为6.14 亿元、7.05 亿元和7.41 亿元，EPS 为0.26 元、0.29 元和0.31 元，对应目前PE 分别为18.8 倍、16.3 倍和15.5 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：钢价大幅下滑；原材料价格大幅波动；下游需求低迷。