公司发布2023 年年度业绩预盈公告

23Q4 公司实现归母净利润2.1~2.6 亿，同增109%~111%，环增37%~67%；扣非归母净利润0.09~1.09 亿，同增100%~105%，环增-89%~+40%；23 年实现归母净利润0.95 亿~1.43 亿，扭亏为盈；扣非归母净利润-3.5~-2.5亿，亏损收窄。

造纸：需求复苏、产销增长，产能达到800 万吨根据钢联数据，23Q4 箱板纸/瓦楞纸市场价分别为4093/2882 元/吨，分别同比-13%/-15%，环比+0.1%/+3.8%，旺季行业需求稳步修复，公司产销同步增长，叠加精益管理、降本增效、优化库存的经营方针，我们预计造纸吨盈利环比修复。

产能方面，截至23H1 末公司在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆建有五大造纸基地，落地产能约750 万吨。23 年公司浙江77 万吨造纸项目投产，24 年初公司吉林30 万吨产能出纸，公司造纸产能规模已提升至约800 万吨，龙头地位稳固。

包装：客户结构优化，盈利能力提升

公司积极向产业链上下游延伸，发挥集团造纸包装产业链协同优势，从卖产品向服务价值客户转型，不断提升市场份额。一方面通过服务能力提升核心客户DELL、HP、美的等客户份额，另一方面积极拓展联合利华、百事食品、海天等优质大客户。23 年公司价值大客户收入占比提升，客户结构优化带动盈利能力提升。

公司包装板块企业布局于沿江沿海经济发达地区，产业辐射江苏、浙江、安徽、福建、广东、湖北、山东、四川、天津、贵州等省市，截至23H1年产量超过21 亿平方米，位居中国第二。

调整盈利预测，维持“买入”评级。

公司造纸主业弱复苏、产业链延伸培育成本优势及价值增长点，根据公司业绩预告，我们调整23 年盈利预测，预计23-25 年公司归母净利分别为1.2/11.2/14.2 亿元（前值为2.0/11.2/14.2 亿元），PE 分别为64/7/5X。

风险提示：需求复苏不及预期，进口纸冲击，行业竞争加剧，原材料价格波动风险，海外投资风险，内部治理规范有待加强风险等，业绩预告仅为初步核算，具体财务数据以公司正式发布的2023 年年报为准。