报告摘要：

两大板块协同发展成型：地产提供业绩支撑，2017 年有望进军300 亿梯队；军工提供题材助推，年内有望实现民用版本面市。

地产板块业绩快速增长，预期2017 年有望超过300 亿。根据克而瑞数据，公司2016 年销售额226 亿元，远超市场预期。根据公司去年拿地情况和股权激励方案要求进行保守预测，预期2017 年销售额有望达到300 亿。

军工板块厚积薄发，保利合作添助力。军品板块主要包括军车和外骨骼机器人两个板块，定增扩产后有望形成与地产板块并驾齐驱的能力，同时，与保利系的合作更是使公司军品领域的发展具备了巨大的想象空间。

多业态将实现军工+地产的深度融合。公司的产业布局领域决定了未来公司在建设产业园区或特色小镇存在先天性的优势，我们看好公司以特色小镇模式实现军工领域的快速扩张和地产领域的全方位能力打造。

股权激励计划促增长。公司于去年9 月实施股权激励计划，覆盖人群包括管理层和核心员工158 人，激励计划包含的限制性股票占当时时点公司股本总额的3.79%。激励计划覆盖范围之广，力度之大，足以显示公司付出足够成本激励管理层和核心员工的决心。

公司近三年显著成长可期。公司是深耕重庆、布局全国的品牌房企，同时也是特种车行业的龙头，16 年起进入快速扩张期，尤其是随着公司军工板块业务快速发展和地产业务进入规模化阶段，预期两大业务的协同发展将显著提升公司盈利和估值水平。

我们预计公司2017 年-2019 年营业收入分别为194 亿元、238 亿元和278 亿元；每股收益分别为0.54 元、0.68 元和0.85 元。不考虑军工板块的前提下，公司NAV 较股价折价20%，给予公司非常好的业绩支撑，我们给予公司6 个月目标价12 元，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：地产调控政策压制销售增速、军工板块业务推进不及预期