事件:

公司于1月25日晚间发布公告,预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长60%-80%(上年4.68亿元),即7.5-8.43亿元之间。

主要观点:

1.地产板块业绩爆发

根据克而瑞数据,公司2016年销售额为226亿元,考虑到当前土地储备城市布局升级和总量的增长,以及股权激励计划的内在要求,公司2017、2018两年的销售收入有望保持在高位,我们看好公司的全产品线和良好的控成本能力,认为公司有望在2018年迈入300亿梯队。

2.军品板块前途明朗

公司军品板块主要包括军车和外骨骼机器人两个板块:外骨骼项目前期是国家进行军方投入,公司是进行产业化,巨大的军用、民用市场将保障产品的高毛利特性;军车板块当前产能不足,亟待定增资金注入扩张产能提升规模。根据定增预案的预期,军车和外骨骼机器人两类业务的业绩大量释放均于2018年,从而奠定了2018年将成为“军工业务元年”的地位,从当前定增进展和军工板块研发进程来看,公司下半年定增过会、增资军工业务成为大概率事件,军工业务在2018年的爆发可期。

我们认为公司2016年9月份公布的与保利系合作将带来业务层级的巨大提升。保利防务基金总规模约为20多亿元,公司认缴份额约为10%.公司此次与保利防务投资签订的战略合作协议涉及公司主营业务的方方面面,可谓深度合作。我们认为公司的军工业务板块面临更加广阔的投资空间,并有望丰富军工业务的产品线。

军民融合已经上升至国家战略,公司不论是特种车还是外骨骼机器人,均属于拥有强烈军民融合属性的产品,未来有望全面享受军民融合相关政策所带来的巨大利好。

3.公司推出股权激励计划促增长

公司已经于2016年9月8日公告限制性股票授予名单,覆盖人群包括管理层和核心员工158人,该计划不仅考虑到当前高管的激励,还为未来进入名单的人群预留足够的激励空间,同时值得关注的是,激励计划包含的限制性股票占当前时点公司股本总额的3.79%。此次激励计划覆盖范围之广,力度之大,足以显示公司付出足够成本激励管理层和核心员工的决心。

风险提示:销售不及预期、调控政策进一步收紧

结论:

公司是深耕重庆的区域品牌房企,同时也是特种车行业的龙头,16年起将进入快速扩张期,尤其是随着公司军工板块业务投产和地产项目进入结算周期,将显著提升公司盈利和估值水平。

我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为109.7亿元、1445亿元和184亿元;每股收益分别为0.34元、0.49元和0.62元,对应PE分别为21.08、14.65和11.44。不算军工板块的前提下,公司NAV目前与股价基本持平,给予公司非常好的业绩支撑,我们给予公司6个月目标价10元,维持公司“强烈推荐”评级。