2016 年军工板块大幅跑输大盘，但盈利大幅改善今年军工板块走势显著弱于沪深300，年涨幅在申万28 个子行业中排24，板块的持续低迷为明年的触底反弹奠定良好基础。2016 年前三季度，行业整体营业收入同比下降3.8%,但是归母净利润同比大幅增长1537.8%，航天装备板块业绩表现最靓丽。年初至今，板块个股涨少跌多，估值分化较大。

川普当选中美战略格局变化、国内改革实质进展有望重振军工板块我们认为系列变革事件和军队央企改革实质性进展将为军工板块带来核心投资价值。在重大变化方面，特朗普颠覆性上台，质疑“一中”政策，批评我南海政策，支援部署萨德的朴槿惠，选择强硬派国防部长，安倍也伺机在中美间渔利，明年中美新战略博弈可能加剧周边地区风险。此外，明年是建军90 周年，19 大也将召开，重大活动将会举办，这些重大事件会利好军工指数。

在国内改革方面，国企改革顶层设计已基本形成，2017 年中央经济工作会议明确将混合所有制改革作为国企改革重要突破口，明年国企人事也将调整到位，国企改革方向+着力点+人三方面都具备，将会取得实质性进展；2016 年12 月，中央军委开启军队规模结构和力量编成改革，相对于上一轮动“上头”

的改革，明年将是动“大头”的改革；军民融合纲领性文件已出台，随着明年更多配套政策的出台和落实，军民融合将向纵深推进。2017 年将是改革见效年，国内改革实质性进展带来的业绩提升将为军工板块带来核心投资价值。

布局三大投资主线，站上军工改革发展暴风口投资主线一：军工央企改革，关注实质性进展，兵工集团资产证券化率低，改革力度大，业绩因陆军换装和出口支撑有超预期可能，或有板块性机会；航空、航天、船舶、核电及核技术领域精选个股；投资主线二：“民参军”，重点关注参与系统内军工并购基金及混改的标的。军民融合已上升为国家战略，参与系统内军工并购基金及混改的标的将会享有更多资源和机遇。投资主线三：迎来风口的战略性军工产业链，重点关注海洋环境立体监测系统、核电及核技术应用、大飞机与运20、航空发动机、通用航空。

风险提示：军工企业业绩增长低于预期、央企改革进度不达预期。