事件：2025 年3 月21 日，公司发布2024 年年报。2024 年公司实现收入47.72 亿元，同比增长22.99%；实现归母净利润10.39 亿元，同比增长1.48%；实现扣非归母净利润10.24 亿元，同比增长2.49%。

单季度来看，24Q4 公司实现收入13.33 亿元，同比增长32.17%；实现归母净利润2.64 亿元，同比下降14.56%，环比下降9.70%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比基本持平，环比下降6.55%。

24 年盈利受结构影响有所下滑，费用管控良好盈利能力情况，24 年公司毛利率和净利率分别为33.37%/21.84%，分别同比下降5.20pcts 和4.65pcts，主要是收入占比结构影响。单24Q4 实现毛利率31.47%，环比下降2.69pcts；净利率20.06%，环比下降2.07pcts。

费用情况，24 年公司期间费用率7.87%，同比下降0.93pct，其中财务/管理/研发/ 销售费用率分别为-0.06%/3.30%/3.49%/1.13%，分别同比+0.13pct/-0.68pct/-0.15pct/+0.23pct。整体费用情况保持稳定。

25 年战略目标

2025 年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用。公司在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场：1、以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根。2、进一步完善生产管理，推进精益生产。3、加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。

投资建议

公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2025-2027 年营收分别为60.38、75.69、93.70 亿元，对应增速分别为26.5%、25.3%、23.8%；归母净利润分别为14.09、17.63、21.60 亿元，对应增速分别为35.6%、25.1%、22.5%，以3 月21 日收盘价作为基准，对应2025-2027 年PE 为20x、16x、13x。维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。