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8 月24 日，国睿科技发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入15.59 亿元，同比基本持平，实现归母净利润3.46 亿元，同比增长3%。

点评

1、经营业绩稳中有进。2024 年上半年，公司实现营业收入15.59亿，同比基本持平，实现归母净利润3.46 亿，同比增长3.14%，其中雷达装备及相关系统业务收入13.30 亿元，同比增长12%，智慧轨交业务收入1.27 亿，同比下降46%，工业软件及智能制造业务营收1.02亿，同比下降26%，整体毛利率为41.40%，较去年同期提升6.52 个百分点。分子公司看，国睿防务实现净利润3.19 亿，同比略有增长，对公司归母净利润贡献达92%；恩瑞特实现净利润0.16 亿，较去年同期增长143%，主要是本报告期销售结构变化，毛利率较高的业务与产品占比提高；国睿信维实现净利润616 万元，同比下滑35%。信用减值损失为1.02 亿元，较去年同期增长0.66 亿元，信用减值损失主要来自雷达装备相关业务，对公司利润影响较大。

2、雷达业务国际市场与低空经济空间广阔。在防务雷达领域，公司延承我国雷达工业血脉，主动承担“中国雷达走向世界”的重任，积极响应“一带一路”倡议，与合作伙伴建立了长期业务关系，报告期内，公司深耕国际市场，市场开拓取得新突破，新签情况良好。我们认为，在巴以冲突等国际安全形势日益复杂态势下，全球军贸需求有望增长，随着中国日益走向世界舞台中央，公司军贸业务前景良好。

在低空经济领域，公司响应国家低空经济发展战略，结合公司发展定位和产品技术优势，积极入盟入协共建低空生态，推进低空产业发展新模式、新路径；参与共建低空经济创新发展联盟，合作共建南京全空间无人科技岛项目，参加山东省无人机产业链创新发展大会并签署合作协议，低空经济市场空间广阔。

3、十四所优质资产进一步注入可期。公司2020 年重大资产重组时，控股股东将其以国际化经营为导向的雷达产品业务注入公司。公司在2022 年12 月5 日在上证e 互动中明确表示，十四所的舰载雷达尚未形成出口销售，后续如果形成对外销售，将以资产重组或科技成果转化的形式进入国睿防务，进一步丰富公司军贸产品谱系。基于这一逻辑，如未来控股股东有新的出口型号并取得订单，会通过合适的方式进入公司。

4、我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为6.71、8.25、10.11 亿元，对应当前股价PE 分别为23、19、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

军贸市场波动；防务雷达内销不及预期；市场竞争加剧导致利润率下降。