投资要点

国内防务雷达龙头，受益市场需求景气，公司盈利持续改善公司两次获得中电科十四所核心业务注入，拥有全谱系军民用雷达产品，是国内防务雷达龙头。核心驱动：1. 防务雷达内销外贸需求景气上行，订单充足、新签良好；2.传统民用雷达需求稳定，低空空域感知体系规划建设加速落地、释放新增量；3.央国企大规模推进工业软件国产化，公司作为国家队有望受益。

防务雷达：占总营收超50%，受益于装备换装与军贸需求，市场持续景气1. 内销方面，我国国防支出保持7%以上增速、装备费占比超40%，提高战略预警能力、加速武器列装带动防务雷达需求；2025 年我国军用雷达市场规模有望达565 亿、2020-2025 年CAGR 达13%，内销订单可持续性高。

2. 外贸方面，全球军费连续9 年增长、创历史新高，防务雷达作为热销品类，有望持续景气。2023 年，SIPRI 统计的以雷达为核心品类的传感装备和以雷达为核心探测装备的防空系统全球出口净值分别较2020 年增长86%、146%。

民用雷达：传统天气雷达/空管雷达需求稳定，低空经济增量有望加速释放1. “十四五”期间，传统气象雷达建设规模有望超500 部，水利雷达受益于万亿国债投放或加速规模部署；同期，民航空管系统投资预算300 亿，较“十三五”增长20%，空管雷达或受益于市场需求扩容与国产替代。

2. 低空经济纳入国家战略性新兴产业，各地加快制定属地发展规划与落地实施方案。地方政府主导的发展模式下，下沉至属地部署的低空经济感知体系规划与建设逐步启动，雷达作为核心感知设备，市场需求有望加速释放。

央国企大规模推进核心工业软件国产化，2026 年国产化替代规模或超200 亿，公司作为信创国家队有望持续受益。

公司优势：

拥有全谱系军民用雷达产品，雷达市场需求景气、行业集中度高，公司作为行业龙头有望“强者恒强”；积极布局低空经济，既有产品能力具备延伸拓展低空市场优势；工业软件板块央国企项目沉淀深厚，有望受益市场扩容与国产化替代。

盈利预测与投资建议

预计公司2024-2026 年营业收入36.8/42.1/49.0 亿元，同比增长12%/14%/16%；实现归母净利润7.3/8.4/9.9 亿元，同比增长21%/16%/17%，对应PE 为23/20/17倍。考虑公司防务雷达龙头地位，以及低空经济相关新业务远期成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

国内军、民用雷达需求不及预期，雷达军贸业务执行不及预期等。