投资建议

在低空经济系列报告前两篇中，我们分别讨论了eVTOL、空管系统的发展现状和市场前景，本篇报告我们将探讨低空经济的核心应用场景之一——无人机物流。2024 年以来无人机物流航线陆续开启，成为低空经济商业化最快的应用场景之一，我们认为无人机有望凭借其高效、低成本优势，加速其在物流行业的渗透进程。

理由

谱系化机型构建无人物流网络，常态商业化运营场景逐渐拓展。1）物流无人机主要分为固定翼、多旋翼、直升机、复合翼四类，多旋翼无人机定位于城市末端物流，中大型复合翼、固定翼无人机定位于支线及未来的干线物流，上述多类无人机共同构成完整的“干-支-末”无人机配送网络。2）京东、美团等企业自2013 年起开始探索无人机配送，当前同城配送、跨城急送、跨海支线运输等商业化场景逐步进入常态化运营阶段。

无人机物流具有短距、高效、低成本等优势，有望助力物流配送降本提效。1）无人机运输采用支线航空直飞，规避了陆运公路节点限制，以牡丹江市-延边市、衢州-景德镇等典型航线为例，无人机物流距离较陆运减少约80%。2）多旋翼无人机的速度可达40-60km/h，叠加物流距离缩短的影响，能够大幅提升物流时效性，美团无人机2022 年平均配送时长为12 分钟，较传统物流模式30 分钟左右的平均配送时长提效近150%。3）据中通研究院测算，采用“末端+支线”无人航空物流的模式，可为物流企业降低综合经营成本达30%以上。

无人机配送市场空间广阔，大型货运无人机等高壁垒环节有望核心受益。

1）中通研究院预计无人机配送可降低整体运营成本30%，我们认为无人机物流有望凭借高效、低成本优势加速发展，我们测算得2030 年无人机物流市场规模有望突破2000 亿元。2）无人机物流体系由无人机制造、空管、智慧物流、无人机专用起降体系等环节组成，其中大型货运无人机需求旺盛、研制壁垒较高，我们认为有望受益无人机物流行业的发展。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测及目标价不变。我们看好无人机物流在政策支撑及需求牵引双重驱动下的成长前景，看好：1）无人机制造环节：推荐航天电子；2）空管系统：建议关注莱斯信息、四川九洲；3）飞手培训：建议关注航天宏图、华测导航、纵横股份。

风险

无人机物流应用拓展不及预期；低空空域改革不及预期。