核心观点

2023 年公司主要业务新签合同不断取得突破，在执行项目交付良好，公司预计2023 年归属于上市公司净利润增长9.08%。公司雷达产品谱系丰富、技术先进，主要承担军贸型号及对应内销型号雷达产品的研发设计、集成联调、销售服务和全生命周期保障等，后续公司有望充分受益于我国军贸市场增长。民用方面，公司在空管雷达领域，产品研制水平、创新能力和市场占有率等处于国内领先地位，有望有益于低空经济增长。

事件

公司发布2023 年业绩快报，显示实现营业总收入32.82 亿元，同比增长1.77%。实现归属于上市公司股东的净利润为5.99 亿元，同比增长9.08%，实现归属于上市公司股东的扣非净利润为5.78 亿元，同比增长10.70%。

简评

公司发布2023 年业绩快报，显示实现营业总收入32.82 亿元，同比增长1.77%。实现归属于上市公司股东的净利润为5.99 亿元，同比增长9.08%，实现归属于上市公司股东的扣非净利润为5.78 亿元，同比增长10.70%。公司三季报显示毛利率提升至34.61%，较2022 年增长4.37 个百分点，部分由于公司在 2022年签订较大外贸合同提升毛利率，进而提升公司盈利能力。

公司主要业务新签合同不断取得突破，在执行项目交付良好，根据公司2023 年半年报告，2023 年公司成功签约多个重要军贸项目，完成多型军贸产品厂验、发货和交付工作，成功签约韩国P 波段、L 波段风廓线雷达，完成巴西X/Ka 双波长双极化多普勒云雨雷达现场架设并进入试运营阶段。国内方面，公司成功取得常规某型空管雷达和引进某型空管雷达延寿两个项目，中标某雷达配套融合软件、某雷达基础设施和器材建设等项目；首次承接某情报雷达装备大修任务，统筹迭代优化、稳步推进实施；在气象综合观测系统领域，顺利完成江苏协同二期项目和X 波段双偏振雷达交付，为扩大公司灾害性天气监测预报新产品应用、提升公司在中小尺度强对流天气领域的监测预警能力奠定坚实基础。

盈利预测与评级

公司雷达产品谱系丰富、技术先进，主要承担军贸型号及对应内销型号雷达产品的研发设计、集成联调、销售服务和全生命周期保障等，其中新型武器定位雷达受到多个国际用户青睐，在对外演示中表现优秀，有力推动了市场争取工作。民用方面，在空管雷达领域，产品研制水平、创新能力和市场占有率等处于国内领先地位，有望有益于低空经济增长；在气象雷达领域，公司是我国气象雷达核心供应商，X/Ka 双波长双极化多普勒云雨雷达远销巴西；传统L 波段风廓线雷达、X 波段全固态双偏振雷达已获得中国气象局装备许可证，S 波段大型相控阵天气雷达验证运行稳定。预计公司2023-2025 年的营业收入分别为32.82/35.08/37.56 亿元，归母净利润分别为5.99/6.66/7.33 亿元，相应2023 年至2025 年EPS 分别为0.48/0.54/0.59 元，对应2024 年2 月8 日收盘价，PE 为24.83、22.34、20.28 倍，维持“买入”评级。

风险分析

1.宏观环境变化的风险

公司主要产品下游对军队及政府，受到宏观经济政治环境影响较高。若未来宏观经济政治环境波动导致相关领域市场需求发生不利变化，可能会对公司业务发展产生不利影响。

2.新产品定型不及预期以及市场份额下降风险

未来若公司无法及时跟进、挖掘各种军用市场客户的潜在需求，未能研发和提供产品技术、性能契合军品客户需求且具有竞争力的产品，新产品未能通过客户验证或未能在与竞争对手的市场竞争中占据有利份额，则可能会降低公司的军品市场开拓能力和可持续发展能力。

3.军品价格下降风险

若军品价格持续下降可能会对公司盈利能力产生不利影响。