核心观点：

强国建设推进国防和军队现代化，军工板块长周期高景气不变。据中国军网文章，习主席在庆祝中华人民共和国成立74 周年招待会上提出以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴。全军要确保国防和军队现代化进程同国家现代化进程相适应，军事能力同国家战略需求相适应。强国建设推进国防和军队现代化，复盘美国国防建设及装备发展历程，装备采购需求一旦上行，有望持续10-15 年长周期。与此同时，装备建设新趋势、新赛道不断涌现，为具备新工艺、新材料、新技术等能力的成长性企业，带来由渗透率提升所带来的溢价空间。2027 年实现建军一百年奋斗目标、2035 年基本实现国防和军队现代化、本世纪中叶全面建成世界一流军队的目标下，我国军工产业向上发展的确定性较高。

展望2024，板块景气度有望改善。展望明年，一方面，后续装备采购有望逐步明朗，新一轮补库周期有望逐步到来，国企改革有望持续深化，另一方面，商业航空航天、船舶和军贸等新质新域成长性溢价渐突出，延长中期成长曲线。具体而言：（1）细分板块：航空航发产业链（国产化需求牵引+现代化建设），导弹、无人机、远火等新兴作战装备（高效费比），商业航天（天地一体化），船舶（民船周期+装备现代化），军贸（全球地缘冲突推动需求景气上行），大飞机（首航之后批量化生产可期）；（2）材料、技术与工艺：相控阵雷达（信息化发展），金属3D打印（航空航天及民用领域渗透率提升可期），隐身材料（装备作战需求牵引）；（3）改革：供应链改革（成本领先与创新优势），国企改革（提高上市公司质量+央企价值重估）。

低估值与景气度兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望提升，军工β有望反转。（1）“确定性”溢

价重视赔率，重点在于企业具备强持续经营的确定性，供应链改革创新+供需缺口，白马龙头估值扩张，推荐标的：中航高科、紫光国微（电子组联合）、航发动力、中航沈飞、菲利华、中航重机、航发控制、中航光电、光威复材、图南股份、航天电器、鸿远电子；（2）“成长性”溢

价核心在于判断渗透率，本质是新一轮装备升级，牵引新材料/工艺/技术企业受益新一轮产品周期，推荐标的：睿创微纳、中国动力、铂力特（机械组联合）、国睿科技、中科星图（计算机组联合）、华秦科技、臻镭科技、钢研高纳、振华风光。

风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。