核心观点

事件：公司公布2023 年中报，实现营收15.58 亿元，同比增长5.56%；归母净利润3.35 亿元，同比增长14.10%；扣非归母净利润3.26 亿元，同比增长13.60%。毛利率同比提升2.70pct 至34.88%；净利率同比提升1.57pct 至21.49%。

业绩平稳向好，防务雷达和工业软件业务交付良好：报告期内公司收入平稳增长，主要因防务雷达和工业软件业务交付良好，雷达方面成功签约多个重要军贸和国内项目，气象领域X 波段双偏振雷达交付，工业软件在大型复杂PLM 国产化替代项目得到验证。费用端，23H1 期间费用率8.24%，较去年同期下降0.50pct，其中，销售费用率因加大市场开拓力度增加0.58pct，财务费用率因汇兑收益增加降低1.30pct。资产端，截至报告期末，应收账款较上年期末增长24.87%；预付款项因国睿防务预付货款增加较上年期末增长113.49%；开发支出因智慧轨交业务研发投入增加较上年期末增加36.04%。现金流端，经营活动产生的现金流量净额-2.24 亿元，同比减少308.74%，主要因同期支付货款比销售回款多2.27亿元及军品应税项目支付的税金较同期增加。子公司，23H1 国睿防务/恩瑞特/国睿信维收入分别同比增长16.39%/-4.92%/9.36%，净利润分别同比增长18.60%/-36.90%/1.16%，其中，国睿防务雷达产品交付增加的同时汇兑收益增加。

盈利预测与投资建议：看好公司聚焦电子装备和网信体系的业务定位，雷达受益国防信息化建设加速和军贸景气度提升，工业软件业务和智慧轨交持续开拓，预计23-25 年公司EPS 分别为0.53/0.68/0.86 元/股。参考可比公司估值，维持公司合理价值 18.45 元/股观点不变，对应23 年35倍PE 估值，给予“增持”评级。

风险提示：国际形势变化；列装不及预期；市场竞争加剧等。