总体营收稳健增长。国睿科技于2023 年8 月30 日发布半年报，报告期内实现营收15.58 亿元，同比增长5.56%；归母净利润为3.35 亿元，同比增加14.10%；基本每股收益、稀释每股收益均为0.27 元/股，同比增长12.42%。

盈利能力边际改善，财务管理水平提升。2023H1 公司毛利率为34.88%，较去年同期上升2.70pct，净利率为21.49%，较去年同期上升1.57pct，毛利率和净利率同比均有不同程度提升。从费用端来看，2023H1 公司销售期间费用率为8.24%，较去年同期减少0.50pct，其中，财务费用率较去年同期大幅减少1.30pct，反映公司在财务管理方面取得明显成果。

主营业务增量订单充足，市场加速开拓。一是雷达装备及相关系统方面，同时中标多个空管雷达、雷达配套融合软件、雷达基础设施和器材建设等重大项目，并首次承接某情报雷达装备大修任务。二是工业软件及智能制造方面，成功中标海康威视自主 PLM2.0 底座项目，在航天，兵器、国防电子等领域取得多个重要订单。三是智慧轨交方面，签订南京既有线全线网信号智能运维、乘客信息系统等项目合同，新签总体稳步提升。

海外市场持续开拓，军贸发展空间充足。子公司国睿防务报告期内销售收入同比增长16.39%，净利润较去年同期增长0.49 亿元至3.15 亿元，体现军贸业务高增速、强盈利。同时，公司2023H1 完成多型军贸产品厂验、发货和交付工作，成功签约韩国 P 波段、L 波段风廓线雷达，完成巴西 X/Ka 双波长双极化多普勒云雨雷达现场架设并进入试运营阶段。

【投资建议】

结合公司当前经营情况，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为35.80/39.66/43.86 亿元，归属母公司净利润分别为 6.50/7.11/7.67 亿元，EPS 分别为 0.52/0.57/0.62 元，PE 分别为29/27/25 倍。我们认为随着国防和军队现代化建设全面推进，加上全球地缘冲突风险加剧背景下军贸大概率迎来大发展，公司主营雷达整机和子系统业务有望稳定增长，带动公司收入和利润稳中有升，给予公司“增持”评级。

【风险提示】

市场竞争加剧风险

国防预算增长不及预期