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8 月29 日，国睿科技发布2023 年半年报。2023H1，公司实现营收15.58 亿元，同比增长6%，实现归母净利润3.35 亿元，同比增长14%。

点评

1、2023 年上半年，子公司国睿防务实现营业收入10.25 亿元，同比增长16%，实现净利润3.15 亿元，同比增长19%，净利率达31%，体现了军贸业务较强的盈利能力。公司新型武器定位雷达受到多个国际用户青睐，在对外演示中表现优秀，有力推动了市场争取工作；某型第四代多功能防空情报雷达成功实现国际市场突破，进一步扩大了公司高端雷达装备在国际市场上的份额，具有重要意义；YLC-2E 多功能雷达等产品首次亮相第十届世界雷达博览会，受到广泛关注，市场前景良好。上半年，公司成功签约多个重要军贸项目，完成多型军贸产品厂验、发货和交付工作，受益于美元对人民币升值，公司汇兑收益约为2000 万。

2022 年10 月，公司与电科国际签订某型雷达系统项目销售合同1.42 亿美元，体现了军贸拐点的来临。公司在2022 年12 月5 日在上证e 互动中明确表示，十四所的舰载雷达尚未形成出口销售，后续如果形成对外销售，将以资产重组或科技成果转化的形式进入国睿防务，进一步丰富公司军贸产品谱系。我们认为，随着中国日益走向世界舞台中央，中国军贸有望迎来大发展，国睿防务公司军贸拐点已至，业绩有望迎来较快增长。

2、子公司恩瑞特上半年营收为3.14 亿，净利润656 万，均同比略有下滑。在气象雷达方面，公司成功签约韩国P 波段、L 波段风廓线雷达，完成巴西X/Ka 双波长双极化多普勒云雨雷达现场架设并进入试运营阶段；在轨交领域，公司先后签订南京既有线全线网信号智能运维、南京6 号线乘客信息系统等项目合同，智慧轨交新签总体稳步提升。

3、子公司国睿信维上半年营收为1.37 亿，同比增长9%，净利润为945 万，同比基本持平。上半年，公司成功中标海康威视自主PLM2.0底座项目，签订航空工业某成员单位设计工艺一体化项目，承接船舶多个主机厂所的数字化设计平台等项目实施工作，在航天，兵器、国防电子等其他领域也取得了多个重要订单，“REACH 睿知”自主工业软件产品市场影响力得到进一步提升。

4、我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为7.48、9.69、12.58 亿元，对应当前股价PE 分别为25、19、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

军贸市场波动；防务雷达内销不及预期；市场竞争加剧导致利润率下降。