新物流,新机遇。 1)网购需求爆发促快递业物流高增长, 2020 年中国快递业收入规模有望达近万亿元( CAGR 30%+),行业竞争加剧、利润摊薄压力下企业需寻求资本以完善网络做大规模,预计以申通借壳上市为契机将开启快递企业登陆 A 股新征程,竞争整合下行业集中度提升,有望催生千亿市值快递龙头企业; 2)物流信息化为大势所趋,物流及物联网技术、互联网物流信息平台和物流信息系统是三大发展方向,依托物流大数据挖掘可发展供应链金融等增值业务; 3) 2020 年供应链金融市场规模可达近 15 万亿元,大宗商品领域千亿应收账款具发展供应链金融必要性和潜力。

新消费, 新交运。 消费升级下居民旅游刚需化,两大趋势打开消费交运新蓝海: 1)出境游爆发有望贡献近 2 亿航空旅客,供需改善延续下,国际航线料仍为明年航企布局重点;休闲旅客成主流,我们认为民营航企具有票价优势、精准定位大众化出行;机场方面,产能空间及航线结构决定增速差异,未来国际业务取得突破的机场具有较大业绩弹性; 2)休闲度假游快速增长有望带热邮轮产业,过去两年国内邮轮旅客增速高达 70%,预计到 2020年邮轮旅客规模有望达 450 万元( CAGR 30%+)。

新动能, 新变化。 经济结构调整背景下公路客货运增速趋缓,未来回归高增长预期渺茫,传统公路客运企业面临主业增长瓶颈、净利润下滑的困境;中小市值客运企业船小易掉头,多借助转型寻找发展新动能,且转型方向多为原交运主业的延伸或具协同效应的方向: 1)转型旅游,交运与旅游相辅相成、边界模糊; 2)转型物流,可发挥原有运输网络资源优势,受益电商物流的加速渗透; 3)转型金融,客运企业通常拥有较好的政府资源,推动产融结合有助于降低融资成本及增强风险把控。

新主题, 新热点。 港口吞吐量受宏观经济承压、贸易活动趋缓影响增速明显放缓,量价齐跌下行业整体业绩下滑愈 20%,部分地区港口腹地高度重合、同质化竞争严重带来港口上市企业 ROE 多持续下滑;我们认为在大船化趋势叠加政策导向,区域港口群整合大幕将逐步开启。考虑与大宗商品相关的港口未来业绩仍存一定压力,且港口板块整体估值在政策催化下已处较高位置( 30 余倍) , 建议更多把握港口整合的主题性机会。

风险因素: 宏观经济下行,国际油价大幅上涨,汇率波动加剧。

维持“强于大市”评级。 宏观经济下行和结构调整带来传统交运行业承压,未来需从新角度把握投资机会: 1)关注有望登陆 A 股市场的快递物流新标的、物流信息化新方向以及转型专业化供应链金融的禾嘉股份; 2)消费交运领域关注加速布局出境游且定位大众休闲旅客的春秋/吉祥航空,以及国际业务实现突破、弹性较大的深圳机场; 渤海轮渡作为国内唯一拥有全自主运营邮轮的公司,有望受益邮轮市场规模扩大和政策红利; 3)交运转型推荐“双小龙”: 物流旅游双翼驱动的江西长运和打造三峡旅游大平台的宜昌交运;主题方面建议关注区域港口整合进程。