公司发布24 年三季度业绩：24Q1-3 收入/归母净利40.9/5.6 亿，同比+6.3%/+33.0%，对应24Q3 收入/归母净利16.2/2.5 亿，同比+0.3%/25.2%。

公司作为河北省酒龙头，聚焦产品/渠道/品牌改革，持续提升经营业绩和核心竞争力，随省内竞争格局优化，经营景气度稳步向上。展望未来，公司省内市场份额提升+武陵酒等分部品牌增量+费效比提升下利润率改善逻辑坚实。维持“买入”评级。

各品牌联动赋能，省内延续稳增，孔府家酒实现高增，武陵环比提速产品端，24Q1-3 公司白酒业务实现营收40.6 亿（同比+11.9%），其中百元以上/百元以下产品同比分别+15.7%/+8.4%；对应24Q3 白酒业务16.1 亿（同比+5.9%），其中百元以上/百元以下产品同比分别+9.9%/+2.3%。市场端， 24Q1-3 河北/ 山东/ 安徽/ 湖南/ 其他省份分别实现收入23.4/1.4/4.6/8.1/3.0 亿元（同比+9.1%/+33.6%/+4.7%/+13.3%/+41.1%），除省内市场稳步增长外，武陵酒在湖南市场布局出色季度间预计环比提速，孔府家酒实现低基高增。渠道端，公司继续以消费者为中心，围绕产品动销、消费者培育等重点工作对市场进行精耕细作，强化终端市场建设。

Q3 毛利率稳步提升，业绩弹性持续释放

24Q1-3 毛利率同比-0.5pct 至66.2%（24Q3 同比+0.6pct 至66.8%），Q3毛利率提升主要系产品结构优化。24Q1-3 销售费用率/管理费用率分别同比-2.2/-1.1pct 至26.3%/6.9%（24Q3 分别同比+0.1pct/基本持平）；24Q1-3税金及附加率同比-0.5pct 至16.4%（24Q3 同比-2.0pct），主要系季度间确认节奏存在差异； 最终24Q1-3/Q3 归母净利率同比+2.7/+3.1pct 至13.6%/15.6%。24Q3 销售回款16.2 亿元（同比-11.9%），24Q3 末合同负债17.5 亿元（环比/同比分别-1.1/-2.8 亿元），公司现金流或存在一定压力。

期待利润弹性继续释放，维持“买入”评级

考虑到外部环境对动销的影响，我们下调了公司收入增速预测，预计24-26年EPS 0.96/1.13/1.31 元（前值为0.96/1.20/1.44 元），参考可比公司25年平均22xPE 均值（Wind 一致预期），公司24-26 年净利CAGR（22%）高于可比公司均值（13%），给予公司25 年24xPE，目标价27.12 元（前值为22.10 元），维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。