事件:

公司发布 2014 年三季报,报告期内公司分别实现营业收入和归属母公司所有者净利润 16.89 亿元、0.34 亿元,较去年同期分别增长 1.78%和 41.77%,累计实现每股盈利约为 0.13 元。从单季度盈利数据来看,2014年 7-9 月,公司实现营业收入 5.68 亿元、归属母公司所有者净利润约为 0.04 亿元。同比增幅分别为 4.18%和 10.80%。公司单季度盈利增速的回落主要是受到费用率上升的影响,为促进转型,公司适当加大了在销售和研发领域的投入,期间费用率同比增长 1.06 个百分点至 12.42%,同时公司毛利率仍维持在 15.57%,高于去年 14%的水平。

公司亮点:

公司未来亮点:1)公司是国内特种焊材领域龙头企业,市场占有率高达 35%,随着产品品类的丰富未来公司市占率仍有提升空间;2)公司技术研发投入年复合增长率高达 23%,并与多家研究院所合作开发进口替代焊材产品,在核电、军工领域均实现突破;3)公司核电常规岛焊材已得到广泛应用,核岛焊材为国内独家生产企业,并已具备项目经验;4)军工焊材随着我国海军装备的发展,未来需求量持续增长,核电军工焊材年需求量约 7 万吨;5)沿产业链向下游延伸,积极布局自动化焊接设备、焊接工艺总包等业务,计划以兼并重组等形式实现快速突破;6)推进混合经营所有制改革,以子公司试点逐步向母公司过度,结合各方资本优势加快公司发展步伐;7)新厂区搬迁在即,预计明年班前完成届时可为公司至少降低货物运输费用 3,000万元/年。8)即将突破产能瓶颈,目前公司焊材产能约为 40 万吨,产能利用率高于 95%,2015 年公司扩产的 5 万吨焊材产能即将投产,将有效缓解公司高端产品产能不足的现状。我们预计公司 2014-2016 年每股盈利分别为 0.17、0.31 和 0.48,对应动态 PE 分别为 86、47 和 30,维持公司“强烈推荐”评级。