一季报超预期，一季度EPS0.24-0.26元。公司预增公告预计公司一季度实现净利润同比增长80%-100%，预计实现净利润2837-3152万元，EPS0.24-0.26元，超过我们原先0.20-0.21元的预期。公司焊材产品延续了2009年以来较高景气程度，下游高铁、核电、基建、装备制造业等保持旺盛需求，我们预计一季度公司焊材综合毛利率上升约1.6%至16.6%，公司净利润率有望从3.9%上升到5.2%，在下游需求旺盛和钢材价格整体看涨的背景下，公司综合毛利率有望继续稳步上涨。

一季度产量超过10万吨，全年产量超过40万吨是大概率事件。09年公司实现焊条产量25万吨，焊丝10万吨（含1万吨药芯焊丝），焊剂1万吨，合计36万吨，公司经营规划2010年实现焊材产量40万吨，同比增长11%。公司3月12日公告募投项目1万吨药芯焊丝顺利投产，加上之前形成的1万吨产能，公司截止一季度药芯焊丝产能2万吨，我们预计2010年底公司有望形成3万吨药芯焊丝产能，产量2万吨（含之前1万吨），并新增1万吨埋弧焊丝和两万吨其他焊丝产量，我们预计2010年公司产量超过公司规划的40万吨是大概率事件。

上调2010年EPS至1块钱，估值偏低，上调目标价至25元，维持"增持"评级。鉴于公司业绩超预期，我们上调公司10-11年为EPS1元和1.17元（原预测为0.85和1.01元），对应10和11年PE为20.5和17.5倍，仍处于估值偏低水平，未来两年仍有望实现稳定增长。加上公司在核电焊材领域的全球竞争优势，我们认为公司未来的综合成长空间依然广阔，上调目标价25元，对应2010年25倍PE，建议投资者积极增持。