2009年上半年，公司实现营业收入10.10亿元，同比下降11.75％；实现归属于母公司所有者净利润3991万元，同比下降7.64％；实现每股收益0.333元。

行业逐渐回暖，收入环比回升。公司是国内焊接材料行业的龙头企业，其产品广泛应用于航天航空、桥梁、船舶、建筑等国家基础设施建设和重大专项工程项目。焊接材料行业与国家经济紧密相关，与钢材消耗量呈强相关性，随着我国经济的回暖，钢材消耗量的逐月增加，公司产品的销售收入也随之回升。虽然因金融危机影响，2009年上半年公司营业收入同比下降11.75%，但2009年2季度单季公司实现营业收入环比增长3.8%。

产品结构调整，毛利率有望提升。2009年1-6月，公司实现毛利率15.18%，同比下降0.23个百分点。2009年2季度，公司实现毛利率16.58%，同比下降0.26个百分点，环比上升2.86个百分点。2009年2季度，公司高价原材料库存成本的影响已基本消化，因此毛利率出现环比大幅上升。不过，由于我国焊接材料行业市场竞争激烈，出现产品价格走低的趋势，公司毛利率同比仍是略有下降。针对激烈的市场竞争，公司积极调整产品结构，加大高附加值产品的研发和生产。

目前，公司投资的“药芯焊丝技术改造项目”已全部竣工投入使用，形成药芯焊丝年产1万吨的产能。此外公司还拟发行可转换债券，募集资金投资“新增4万吨药芯焊丝技术改造项目”。“特种焊条扩能项目”也已进入生产阶段。预计药芯焊丝及特种焊条这类高附加值产品的投产、扩产将会优化公司的产品结构，提升产品的毛利率。

盈利预测与评级。考虑到2009年下半年，我国经济将会继续回暖，钢材产量也将持续增长的势头，公司业绩将有可能继续回升。我们预计公司2009-2010年每股收益为0.71元、0.75元，动态市盈率分别为24倍、22倍，上调公司投资评级为“增持”。

风险提示：1）2009年下半年宏观经济出现反复，不能持续回暖；2）公司高附加值产品的市场需求风险，以及产品价格继续走低的风险。