投资要点

事件：2024 年一季度，公司实现营业收入13.59 亿元（+0.48%，同比，下同），实现归母净利润1.48 亿元（+4.68%），实现扣非归母净利润1.40亿元（+0.2%），业绩符合我们预期。

单季度业绩高基数，口服剂型表现亮眼：24 年一季度，在23 年同期高基数背景下，公司仍实现收入正增长。其中，按不同剂型分，24Q1 公司口服液3.70 亿元（+30.24%），考虑到公司口服液剂型中，金振口服液占比较高，我们认为，公司金振口服液24Q1 已扭转23 年下半年的颓势，24 年有望持续拉动公司非注射剂型的增长。注射液剂型实现收入5.38 亿元（-8.87%），胶囊剂型实现收入1.97 亿元（-4.88%），颗粒剂、冲剂实现收入1.05 亿元（-15.4%），片丸剂8215 万元（+1.84%），贴剂5067 万元（-13.1%），凝胶剂858 万元（+260.97%）。非注射剂合计收入8.13 亿元（+7.5%）。

研发投入持续加强，成果不断转化：24 年一季度，公司持续优化销售费用管理，销售费用5.09 亿元（-14.41%），销售费用率37.44%（-6.52pp）；管理费用1.17 亿元（+111.89%），管理费用率8.57%（+4.5pp），主要系公司在人员架构调整的基础上，加大对人才的投入及管理相关活动的开展所致。研发费用2.04 亿元（+15.02），研发费用率15.02%（+1.08pp），研发费用投入增速持续高于收入增长，推动研发立项、成果不断转化，24Q1，公司相继收到中药1.1 类创新药羌芩颗粒临床试验批准通知书、1 类化学新药注射用AAPB（两种规格）的《药物临床试验批准通知书》，分别瞄准流行性感冒和新型抗缺血性脑卒中神经保护剂市场，未来有望不断丰富公司产品矩阵。

盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26 年盈利预测为6.5/7.8/9.4 亿元，当前市值对应PE 为19/16/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策发生重大变更风险，产品销售推广不及预期风险等