事件：天下秀发布2024H1 财报。

① 2024H1：营收20.0 亿元，同比-4.9%；归母净利0.5 亿元，同比-28.2%。

② 2024Q2：营收10.4 亿元，同比-9.9%；归母净利0.3 亿元，同比-30.3%。

毛利率和费用：2024H1 年公司毛利率17.60%，同比-1.7pcts。2024H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/5.4%/2.4%/0.1%，分别同比-0.8/+0.3/-0.3/+0.1pcts。

WEIQ 红人营销平台：红人和MCN 资源稳步增长。截止24H1，累计注册商家客户数达到203014 个，较2023 年底增长3225 个；平台注册红人账户数累积达到319.8 万，其中职业化红人账户数达到167.1 万，同比增加20.2 万；入驻WEIQ 平台的MCN 机构的数量达到17968 家，较2023 年底增长694 家。24H1 腰尾部红人获得收入占比88.3%。

完善红人经济生态布局，探索海外市场及创新技术：①面向客户端，公司创建3D 虚拟社交和内容软件“虹宇宙”，专注于虚拟数字内容呈现及相关技术的开发和应用。②面向红人端，公司深度挖掘红人的价值变现能力，积极研发基于AI 技术的创新性AIGC 产品“灵感岛”，充分发挥集团最大社交营销中文语料库优势，为内容创作者提供个性化的创意灵感推荐、商业服务推荐等降本增效的服务。

盈利预测与估值：公司红人和MCN 资源稳步增长，持续通过数据产品、技术工具提升红人商业化效率，未来随着公司AI 技术运用到数据服务、内容服务等领域，并且将国内的红人运营成功经验输出至海外，有望实现新的变现模式。综合预计2024-2025 公司归母净利1.60/2.25 亿元，对应当前38x/27xPE，维持“推荐”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、AI应用落地不及预期、出海业务不及预期