行业近况

2024 年6 月申万传媒指数下跌8.64%，上证综指下跌3.87%，其中，出版（-3.62%）/广告营销（-6.89%）/数字媒体（-9.02%）/电视广播（-9.34%）/网络游戏（-10.62%）/影视院线（-11.23%）；恒生指数下跌2.00%，恒生科技指数下跌3.69%，纳斯达克综合指数上涨5.96%。

评论

中金观点：6 月传媒板块回调，暑期档重点内容陆续上线。6 月上半月伴随暑期档电影内容密集定档，影视板块曾逆势走高，但其后有所回落。我们认为，当前市场仍在期待传媒板块公司出现明显催化点，在此过程中板块情绪震荡；海外方面，对于催化明确的个股，其股价则有望有较好的表现，如哔哩哔哩受益于《三国：谋定天下》上线并在iOS 游戏畅销榜维持前列，其美股及港股曾周度领涨板块。伴随暑期来临，重点影视、游戏等项目陆续上线，内容新品周期下部分公司业绩趋势或迎来变化，我们建议持续关注暑期档内容表现及收入增量贡献。

网络游戏：6 月大盘流水或同比平稳，头部新品仍有亮眼表现；月内双版号下发，进口游戏版号下发有望形成新常态。我们根据七麦数据，估算2024 年6月iOS 端流水同环比小幅下降，我们判断整体游戏流水大盘或维持相对平稳。

我们认为若大盘流水相对平稳，而新游在其中不断获量，部分存量产品流水可能受到冲击。版号方面，6 月2 日/25 日分别下发进口/国产网络游戏版号15/104 款，我们认为进口版号下发频次加快，或形成双月下发的新常态。

数字媒体：腾讯视频发布2024 片单，推动共创合作模式提高优质内容供给。

腾讯视频发布2024 大剧片单，共有《长相思2》《人之初》《大奉打更人》《枭起青壤》等多部剧上新，《长相思2》定档7 月8 日。会上，腾讯在线视频首席执行官孙忠怀表示，未来将继续推进视频合作金额与项目播放结果挂钩的合作机制。我们认为，腾讯剧集片单储备丰富，预计长视频平台下半年竞争胶着；后验激励模式或为剧集内容成本带来变化，但行业“内容为王”的逻辑不变，优质内容仍有望支持长期会员业务健康发展，带来业绩催化。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。A股重点推荐：分众传媒、光线传媒、万达电影、三七互娱、芒果超媒。港股及ADR推荐快手、爱奇艺、猫眼娱乐、阿里影业、网易、阅文集团。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。