核心观点：

AI Agent 是一种能够感知环境、进行决策和执行动作的智能实体。Agent 具备多样化的工作范式，在不同领域均有潜在应用价值。在服务场景上，AI Agent 可以渗透大部分行业，并通过多种方式赋能实体行业，包括个性化的交互功能、信息的实时跟踪分析、更好的定制化方案等。Agent 通过与场景的结合，能结合用户的实际需求输出相应内容，使应用更有效率，为产业创造价值。Agent 能实现多样化及定制化的功能，通过大模型的支持，能在不同维度实现对产业的支持。以零售板块为例，据各公司官网，Aktify 产品可进行短信和电话的自动化销售拓展、Regie.ai 可进行销售勘探等。除此之外，房地产、旅游酒店、客户支持、人力资源、金融服务、制造和供应链、医疗健康、媒体和娱乐等多个行业均可以看到相应的Agent 帮助实现服务的落地。我们认为，不同的Agent 在功能上具备多样性，随着需求端对Agent 功能的持续挖掘， AI Agent 的商业价值有望持续提升。

模型能力是AI Agent 落地的基础。据Coze 官网，字节跳动推出的AI Agent “Coze”能实现多样化的功能。

在实现效果上，我们将Coze 与Kimi 比较，以“旅游攻略”场景作为案例，虽然Agent 能实现更具旅游气息的输出样本，但具体在旅游攻略内容的有效性上则表现较差。我们认为模型能力是Agent 实际应用过程中的重要差异项，模型能力更强的Agent 与场景结合可以更好的满足用户需求，因此大模型的发展及成本因素仍然是AI Agent 商业化中必须突破的关键节点。

AI Agent 具备泛用性，落地趋势有望对标APP。我们认为AI Agent 的落地类似于APP 之于移动互联网。以iOS 商店为例，根据白鲸出海，2008-2021 年APP 数量增长了约164 倍。由于Agent 覆盖场景的多元化及用途的多样性，我们预计Agent 的数量增长将有望类似于此前APP 的增长。随着应用场景的增加，对于不同功能的Agent 有望持续落地，在此过程中有望产生AI 原生应用的超级入口，加速AI 商业化进程。

投资建议：AI Agent 能更好的实现AI 对产业的赋能，对多个行业均有助力，同时Agent 的应用离不开大模型的支撑，因此Agent 的发展将带动大模型的需求增加，建议关注具备大模型开发能力的厂商，包括腾讯、百度、昆仑万维等。模型的发展需要后端语料支撑，有望提升语料价值。在文字领域，建议关注中国出版、中国科传、果麦文化、掌阅科技、中文在线、阅文集团、知乎等；在图片领域建议关注视觉中国、美图等；视频领域关注捷成股份、中广天择等。

风险提示。模型迭代效果不及预期、算力发展不及预期、商业化落地不及预期。