事件：天下秀发布2023&24Q1 财报。2023 营收42.02 亿元/+1.77%，归母净利9278 万/-48.43%。24Q1 营收9.65 亿元/+1.10%，归母净利1462 万/-23.18%。

业务拆分：23 年红人营销平台业务收入41.01 亿元/+3.67%，毛利率17.0%（-3.79pcts）；红人经济生态链创新业务板块收入1.01 亿/-41.55%，毛利率22.87%（-0.18pcts）

毛利率和费用：2023 年公司毛利率18.0%/-3.7pcts，24Q1 毛利率17.1%/-3.1pcts。2023 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.0%（-1.7pcts）/5.1%（+0.2pcts）/2.5%（-1.5pcts）/0.0%（+0.4pcts)，24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%（-1.5pcts）/5.7%（+0.7pcts）/3.0%（-0.1pcts）/0.1%（+0.1pcts）。

WEIQ 红人营销平台：红人和MCN 资源稳步增长。截止2023 年，累计注册商家客户数达到199789 个，同比增长9186 个；平台注册红人账户数累积达到293.5 万，其中职业化红人账户数达到146.9 万，同比增加43.2万；入驻WEIQ 平台的MCN 机构的数量达到17274 家，同比增长2307 家。

境外业务：23 年实现境外营收1096.12 万元，毛利率达到44.79%。公司23 年推出海外红人营销SaaS 平台——ADream，通过数字化手段为出海品牌和机构提供资源与效率的全面提升，进一步优化红人经济全球化资源覆盖的密度和结构。

AI/虹宇宙/数字资产：公司推出灵感岛AI 创作助手，向IMS 营销服务、数据分析、海外SaaS 等诸多业务提供AI 技术支撑；虹宇宙实现商业化突破，退出虚拟场景技术服务和营销方案，构建了新的收入增长点；星矿数字资产服务持续拓展技术落地场景，例如拓展了“农产品溯源上链和数字资产构建”场景，赋能实体经济高质量发展。

分红：2023 年每股股利0.0155 元，股利支付率30.20%。

盈利预测与估值：公司WEIQ 平台业务稳健，持续通过数据产品、技术工具提升红人商业化效率，未来随着公司AI 技术运用到数据服务、内容服务等领域，并且将国内的红人运营成功经验输出至海外，有望实现新的变现模式。综合预计2024-2025 公司归母净利1.58/2.32 亿元，对应当前49x/34xPE，维持“推荐”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、AI应用落地不及预期、出海业务不及预期