万亿国债项目逐步落地实施，基建和制造业投资延续回暖据国家统计局，23 年1-12 月基建（不含电力）/地产/制造业投资累计同比+5.9%/-9.6%/+6.5%，较1-11 月增速+0.1/-0.2/+0.2pct，基建和制造业投资延续回暖。23 年12 月国开行、进出口银行、农行净新增PSL3500 亿元，有望加速“三大工程”的落地。24 年前两周水泥玻璃等实物量数据同比均好于去年，我们认为随着万亿国债项目清单及资金逐步落地，有望继续拉动基建投资及相关实物量增长。短期建筑建材行业继续推荐低估值央国企、C端消费建材和泛科技等细分板块，重点推荐隧道股份、北新建材、中国铁建、兔宝宝、凯盛科技。

12 月地产新开工面积降幅延续收窄，关注PSL 推动“三大工程”落地23 年1-12 月地产销售/新开工/竣工面积同比-8.5%/-20.4%/+17.0%，较1-11月增速-0.5/+0.8/-0.9pct，新开工同比降幅延续收窄，竣工增速有所回落，23 年底净新增PSL3500 亿元，有望加速“三大工程”的落地。据国家统计局，1-12 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1569 亿元，同比-7.8%，单月同比-7.5%，降幅收窄2.9pct，零售端略有改善。据Wind，12 月沥青/钛白粉/ 国废/ 环氧乙烷/PVC 成本分别环比

-3.2%/-2.2%/+3.0%/-3.0%/-3.0%，多数价格环比进一步回落，23 全年看整体成本自22 年高位回落，稳态运行为主，成本侧压力不大。

12 月浮法/光伏玻璃价格仍有回落，纯碱成本压力有望缓解据国家统计局，23 年1-12 月平板玻璃产量9.7 亿重箱，同比-3.9%，较1-11月增速+2.1pct。据卓创资讯，截至24 年1 月11 日全国在产玻璃日熔量17.2万吨，同比+6.6%，产能产量延续回升。价格端，12 月全国5mm 白玻均价105 元/重箱，同/环比-0.4%/+26.0%；截至1 月11 日均价108 元/重箱，月环比+0.9%，年同比+26.3%，1 月首两周全国重点省份浮法玻璃生产企业库存延续23 年末去库趋势，分别环比-1.6%/-3.8%，节前工程玻璃订单尚可。

光伏玻璃价格12 月均价回落， 3.2/2.0mm 镀膜玻璃均价26/18 元/平米，环比-2.5%/-4.7%，需求淡季及供给压力下预计价格仍将承压。据Wind，1月11 日全国重碱均价月环比-6.2%，玻璃企业成本端压力略有缓解。

12 月水泥价格环比小幅提升，期待万亿国债项目落地拉动需求据国家统计局，23 年1-12 月水泥产量20.2 亿吨，同比-0.7%，较1-11 月增速+0.2pct。据数字水泥网，23 年12 月水泥均价为386 元/吨，同/环比-13.3%/+1.7%， 1 月12 日全国水泥和熟料均价分别为379/266 元/吨，月环比-1.8%/-1.2%；23 年12 月水泥平均出货率为48.5%，同比-0.7pct，1月12 日水泥出货率为46.5%，月环比-8.2pct，年同比+18.4pct，1 月12 日库容比67.4%，同比-4.3pct，春节较晚、基数效应等导致同比好于去年。12月北方十五省区进入采暖季错峰生产阶段，多数省区停窑率在80%以上，但下旬随着南方天气好转气温回升，部分区域销量有明显好转。随着万亿国债项目以及“三大工程”逐步落地实施，开工端需求有望回暖。

风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。