制造业投资维持韧性，期待万亿国债拉动投资及实物量落地据国家统计局，23 年1-10 月基建（不含电力）/地产/制造业投资累计同比+5.9%/-9.3%/+6.2%，较1-9 月增速-0.3/-0.2/0.0pct，制造业投资维持韧性。

10 月中央财政宣布将在四季度增发23 年国债1 万亿元，重点用于灾后恢复重建及水利建设等领域，有望推动四季度基建投资及实物量加快落地。虽然11 月初受降温及雨雪扰动实物量小幅回落，但我们认为近期仍处于政策窗口期，地方政府化债有序推进，城中村、保障房等相关政策陆续出台，建筑建材企业资金端及需求端有望改善。短期建筑建材行业继续重点推荐华铁应急、鸿路钢构、中国联塑、旗滨集团、凯盛科技。

10 月地产新开工面积降幅继续收窄，建筑及装潢材料零售延续改善23 年1-10 月地产销售/新开工/竣工面积同比-7.8%/-23.2%/+19.0%，较1-9月增速-0.3/+0.2/-0.8pct，新开工同比降幅继续收窄，竣工增速有所回落。

据国家统计局，1-10 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1268 亿元，同比-7.5%，较1-9 月增速-0.4pct，同比降幅继续收窄，零售端改善趋势延续。

据奥维云网，9 月全国精装修新开盘套数9.0 万套，同比-33.4%，工程端仍承压。据Wind，10 月国废/钛白粉/沥青/PVC/环氧乙烷成本分别环比-0.2%/+2.3%/+0.8%/-21.6%/+2.5%，部分消费建材原材料成本环比有所回升，其中PVC 价格环比大幅下降。

11 月浮法/光伏玻璃价格回落，纯碱成本下行趋势有望延续据国家统计局，23 年1-10 月平板玻璃产量8.0 亿重箱，同比-7.6%，较1-9月增速-0.2pct。据卓创资讯，截至11 月10 日全国在产玻璃日熔量17.3 万吨，同比+5.2%，10 月有3 条产线复产。价格端，10 月全国5mm 白玻均价110 元/重箱，同/环比+24.5%/+1.8%，但11 月价格有所回落，截至11月10 日均价106 元/重箱，月环比-3.4%，年同比+23.6%。光伏玻璃价格10 月维稳，但11 月受需求回落影响价格回落，11 月10 日3.2/2.0mm 镀膜玻璃均价27/19 元/平米，月环比-3.2/-4.2%。据Wind，11 月10 全国重碱均价月环比-24.4%，玻璃企业成本端下行趋势仍有望延续。

10 月水泥价格延续回升，11 月初水泥出货率环比回落据国家统计局，23 年1-10 月水泥产量16.9 亿吨，同比-1.1%，较1-9 月增速-0.4pct。据数字水泥网，23 年1-10 月水泥均价为404 元/吨，同比-14.4%，11 月10 日全国水泥和熟料均价分别为380/267 元/吨，月环比+3.4%/+0.1%；23 年1-10 月水泥平均出货率为53.6%，同比-2.7pct，11 月10 日水泥出货率为57.7%，月环比-4.5pct，年同比-7.2pct，11 月10 日库容比73.1%，同比+5.3pct。10 月施工旺季带动水泥需求及价格延续回升，但11 月大范围降温及雨雪天气扰动下出货率有所回落，随着北方地区陆续进入冬季停工期，预计水泥出货率将继续下降。

风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。