需求或是24 年板块经营关键，建议从长期视角配置个股回顾9M23，建筑建材行情如期走向更为均衡。展望24 年，我们认为：1）国内基建稳增长、城中村改造和保障房建设加速值得期待，地产销售增速是行业需求核心观测指标；2）成本端降速或趋缓，但我们预计需求或持稳，如若需求不及预期，行业价格/渠道竞争或加剧，行业有望加速出清。除可能的主题行情，我们更建议从长周期视角考虑板块配置，关注建筑国企资产负债表改善/海外拓展/运营资产重估三个转型方向，消费建材或延续市占率提升、需求区间震荡，工业新材料需求在市场化出清和节能降碳政策驱动下加快筑底，重点推荐鸿路钢构、中国中铁、北新建材、中国联塑、凯盛科技。

建筑工程：左手中特估国企，右手建筑科技

22-9M23 基建投资增速较高但实物量表现平平，建筑国企23Q2-Q3 新签订单整体减速，万亿特殊再融资债/增发国债等一揽子化债方案出台有望推动实物量加快落地。ROE 和现金流波动改善影响建筑中特估行情短期延续性，对比海外建筑业发展，我们认为资产负债表修复、国际化拓展、运营化延伸是三类重要转型方向，长期分红比例提升则有望提振建筑国企估值。高质量发展背景下，建筑企业通过服务制造业做大做强、持续性研发投入和转化、参投科技类企业实现科技赋能，地方国企、工程咨询和专业工程板块有望获得更高成长弹性。

消费建材：短期需求是锚点，长期震荡中挖掘机会展望24 年，地产销售仍然是影响新开工和板块估值的重要因素，从建筑幕墙及装修企业订单数据角度进行拟合分析，叠加保交付推进，我们认为一定程度验证明年竣工侧有望实现“平稳落地”。从供给端来看，板块前三季度整体毛利率28%，净利率8.5%，同比+1.8/+2.0pct，盈利能力逐渐修复。

由于基数原因，需求增量难比往日，大量消费建材龙头争相进入小B 和C端渠道，并在扩品类上相互渗透，虽然我们预计需求有望持稳，如若不及预期，行业价格和渠道端的竞争或加剧，板块盈利能力重新寻求平衡。细分行业来看，建议优选定价能力强、竞争格局相对清晰的板块。

玻璃玻纤：盈利底部拉长，等待市场化出清

1）浮法玻璃需求及价格回暖下行业产能重回高位，纯碱产能释放下成本压力有望继续下降，24 年竣工的持续性将成核心变量，我们测算全年均价同比-12%~+3%。2）光伏玻璃新增产能放缓，阶段性供需节奏变化是关键，在成本支撑减弱和下游降价的背景下，光伏玻璃或有下行压力，测算全年3.2/2.0mm 镀膜光伏玻璃均价为同比-1.4%/-0.4%。3）玻纤底部仍将持续，龙头公司逆势扩产或加剧价格竞争和产能出清，但考虑库存达历史高点且行业盈利较差，预计粗纱价格下行空间有限，而电子纱随着需求回暖且无新增供给价格向上弹性可期，测算全年粗纱/电子纱均价同比-16.3%/+22.6%。

风险提示：基建及地产投资不及预期，政策执行力度不及预期，原料能源价格大幅上涨，运用历史数据测算的结论具有一定局限性。