事件

23 年前三季度实现营收43.5 亿元，yoy+10.8%；归母净利润0.96 亿元，yoy-29%；扣非净利润0.07 亿元，yoy-85.3%。其中，Q3 实现营收16.44 亿元，yoy+41.2%，环比+12%；归母净利润0.22 亿元，同比扭亏，环比-50.6%；扣非净利润-0.11 亿元。

行业景气度拐点，显示材料业务有望回暖

公司笔电显示模组大客户之一为LG，LG 显示Q3 营业收入与Q2 基本持平，营业利润亏损环比缩小。因此，我们认为，公司显示材料业务大概率在Q3已经筑底，后续年末旺季需求将有所回暖。

石英砂进度符合预期，部分产品通过验证

A．23H1 完成太湖石英100%股权、凯盛基材70%股权的收购，提升5000吨高纯石英砂产能。公司目前大规模生产的高纯石英砂主要用于石英坩埚外层材料，根据订单和原料情况，太湖石英月产能可生产300 吨左右（9月公开数据）。

B．合成石英砂方面，中试线用于半导体封装的高纯超细球形二氧化硅样品和硅溶胶已通过国内外相关客户的验证，并小量供货。

Q3 盈利能力下滑，期间费用率较稳定

(1）毛利率：23 年前三季度公司毛利率12.7%，同比下跌3.5pct，环比下跌0.65pct，其中23Q3 毛利率为11.67%，同比下降4pct，环比下降2pct，我们认为主要是部分新材料产品价格下降所致（如优势产品氧化锆市场Q3均价环比-7%）；(2）费用率：23Q3 期间费用率10.84%，处于正常水平，环比上升1.2pct。

投资建议

公司在新材料领域持续拓展，在UTG 领域技术优势明显，后续具备较大的国产替代能力。由于下游显示业务目前景气度低迷，同时新材料部分产品价格有所下降，我们下调盈利预测，预计公司23-25 年归母净利 1.32/1.99/3.3 亿元（前值1.74 /2.50/3.96 亿元），对应PE 85/56/34 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、UTG 二期产能投放不及预期、UTG 供应大幅增加使得盈利能力不及预期