23Q3 收入/归母净利同比+41.2%/+352.2%，维持“买入”

公司发布23 年三季报：9M23 实现收入/归母净利43.5/1.0 亿元，同比+10.8%/-29.0%，Q3 收入/归母净利16.4/0.2 亿元，同比+41.2%/+352.2%，预计显示及新材料两大板块收入均有所增长，考虑公司短期毛利率仍承压，调整23-25 年归母净利为1.5/2.7/3.7 亿元（前值1.7/2.8/3.9 亿元），23-25年CAGR+38.8%，可比公司24 年Wind 一致预期PEG 均值为1.2 倍，考虑公司高纯石英砂、UTG 等新产品具有较高稀缺性但短期盈利能力承压，给予公司24 年1.3 倍PEG，目标价14.23 元，维持“买入”。

23Q3 收入大幅增长，毛利率同环比延续下滑

23Q3 公司收入16.4 亿元，同比+41.2%，我们预计显示及新材料两大板块收入均有所增长，其中消费电子需求预期有所回暖或带动公司显示板块收入恢复增长。9M23 公司毛利率12.7%，同比-3.5pct；23Q3 毛利率11.7%，同/环比-4.0/-2.1pct，我们预计一方面受价格下滑影响新材料业务毛利率下降，另一方面毛利率相对较低的显示业务收入占比提升。展望Q4，我们预计公司显示业务收入有望继续恢复，新材料业务销量或保持稳定，高纯石英砂等高附加值产品有望贡献更多利润。

9M23 期间费用率同比-0.8pct，Q3 经营性净现金流承压9M23 公司期间费用率11.1%，同比-0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/4.5%/3.8%/1.0%，同比-0.05/+1.2/-1.2/-0.7pct，财务费用率下降预计主要系汇兑收益增加。23Q3 末公司资产负债率58%，同比保持稳定。9M23 公司经营性净现金流1.6 亿元，同比+0.3 亿元；23Q3 经营性净现金流-0.5 亿元，同比-1.3 亿元，主要系收现比同比-38pct。

消费电子产业链有望回暖，期待UTG 和高纯石英砂项目投产据Canalys，23Q3 全球智能手机出货量同比仅下滑1%，降幅连续三个季度收窄，在新机拉货带动下消费电子产业链需求有望回暖，公司作为国内显示模组领先企业，且加快进军新能源汽车车载模组市场，有望充分受益于行业需求回暖和汽车智能化发展。同时，公司具备“原片配方开发、原片生产、UTG 减薄、UTG 成型、柔性贴合”全套UTG 生产工艺技术，未来有望受益于折叠屏产品需求放量。展望24 年，公司两大核心项目UTG 二期和合成高纯石英砂均有望逐步投产，为公司带来新的成长点。

风险提示：折叠屏需求不及预期，UTG 产线建设不及预期，产品迭代风险。