投资要点：

拟收购江苏名通100%股权，强势切入游戏板块，培育新的业绩增长点。公司拟通过发行股份的方式向安徽出版集团、秦谦、魏义、镇江宝安及南京钢研等5 名江苏名通全体股东购买其持有的江苏名通100%股权；交易作价初步定为150,260万元，发行价格18.57元/股。同时时代出版拟向特定投资者安徽出版集团非公开发行股份募集配套资金总额不超过3.4亿元，用于豚宝宝成长中心项目、网络游戏新产品开发项目、网络游戏运营平台建设项目、网络游戏海外发行项目等。江苏名通是一家集网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司，主要从事网页游戏和手机游戏的研发和运营，目前已连续开发出多款正版授权改编的网络游戏，如《热血江湖传》、《奇迹来了》

等具有一定影响力和知名度的网页游戏，以及如《暗黑王座》、《热血江湖》

等手机游戏。此外，江苏名通积累有大量如《墨香》、《新天上碑》、《神之领域》、《劲舞团》、《露娜OL》等优质IP，拥有8090 游戏运营平台及31 个资平台。我们认为，公司通过收购江苏名通切入游戏板块，整合公司自身的IP资源与江苏名通优秀的技术和运营经验，从而有望培育出新的业绩增长点。

工匠精神做稳传统主业，多元业务推进转型升级。在“外联内合、转型升级，以改革创新促跨越发展”的战略部署下，公司各业务板块协同进步、蓬勃发展。公司2017年第一季度实现营业收入18.25亿元、归母净利润1.16亿元，同比分别增长19.43%和2.74%。2016年公司顺利完成时光流影分拆、安徽教育网络出版有限公司装入时代新媒体出版社重组工作；投入近4000万元对新组建的印投集团所属印刷企业进行设备技改；美好时代所属微电影工作室累计制作完成89 部微电影。借此次收购的机会，公司拟配套融资3.4亿元，其中2亿元投资豚宝宝成长中心项目，进一步布局幼教市场。我们认为公司在“一主多翼”的发展思路下，将有效推进业务的转型升级，从而提升业绩。

盈利预测与未来看点。公司传统出版业务经营稳健，幼教业务、时光流影等新媒体产品未来有望带动公司业绩增长。此次收购江苏名通，强势切入游戏板块。公司强大的IP 资源和名通杰出的技术优势，将在游戏和新媒体领域进行互补和协同，公司管理层改革和转型魄力彰显。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.87元、0.95元和1.06元。参考同行业中，浙数文化、出版传媒2017年PE 一致预期分别为36 倍和37 倍，我们给予公司2017年30倍估值，对应目标价26.10元。给予公司买入评级。

风险提示。重组不及预期风险；盈利能力下降风险。