投资要点：

外联内合战略初见成效，转型升级、改革创新共同促进公司经营跨越发展。

2016 年度公司实现营收67.67 亿元，同比增长12.38%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长2.44%。公司主要经营图书、期刊、全媒体出版策划经营及印刷复制、传媒科技研发、股权投资等业务。报告期内，公司经营呈现出主业突出，各业务板块蓬勃发展的良好态势。“外联内合、转型升级，以改革创新促跨越发展”的战略初见成效，少儿文化、新媒体等一批项目落地和在谈，印投集团、时代艺品公司组建运营，发展优势明显，后劲十足；转型升级发展迅速，13 种出版物获得中华优秀出版物奖，149 卷9000 多万字的《昆曲艺术大典》等精品出版冲刺高峰；改革创新快速推进，经营模式和管理模式“创新大讨论”成果丰硕，人才培养“四个一批”工程启动，公司成立编辑委员会，“首席编辑”“名编辑工作室”“艺术总监”制开始试行；资本运作成效显著，实施重大资产重组，投资收益再创新高。

拟发行1.04 亿股份购买江苏明通和数智源全部股权，合计19.33 亿元。公司拟通过以向特定对象非公开发行股份的方式向安徽出版集团、秦谦、魏义、镇江宝安及南京钢研等5 名江苏名通全体股东购买其持有的江苏名通100%股权，该交易作价初步定为15.03 亿元；向戴元永等9 名数智源全体股东购买其持有的数智源100%股权，该交易作价初步定为4.3 亿元，合计19.33亿元，时代出版全部以发行股份的方式支付。本次发行股份的发行价格为本次重组首次董事会决议公告日前20 个交易日股票交易均价的90%，即18.57元/股，因此时代出版向交易对方合计需发行股份约1.04 亿股。

拟向特定投资者安徽出版集团非公开发行股份募集配套资金。为提高本次重组绩效，增强重组完成后时代出版的可持续发展能力，时代出版拟采用向特定投资者安徽出版集团非公开发行股份募集配套资金总额不超过9.75 亿元，发行股份数量不超过1.01 亿股股份。募集配套资金在发行股份购买资产实施条件满足的基础上再实施，但募集配套资金成功与否并不影响发行股份购买资产的实施。时代出版本次发行股份募集配套资金的发行价格为定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的90%。募集配套资金在支付本次重组的中介机构费用后拟用于豚宝宝成长中心项目、基于三通两平台融合应用的智慧教育出版运营服务平台项目、网络游戏新产品开发项目、网络游戏运营平台建设项目、网络游戏海外发行项目、基于视觉计算的视频大数据平台及教育和海关行业一体化应用平台项目等。

江苏名通：游戏研发业务和运营平台优势互补、相互促进。公司集网络游戏的研发和运营为一体，是一家综合性网络游戏公司，主要从事网页游戏和手机游戏的研发和运营。公司运营平台凭借其积累玩家行为数据等资源为游戏研发团队提供在产品大数据、产品立项、产品化商业化体系、付费点设计、运营活动等研发各阶段全方位的支撑，为研发出一款成功的游戏产品保驾护航。同时，游戏研发团队可借助运营平台不断测试，不断优化产品，为产品的成功大规模推广奠定基础。公司除具有研发-运营一体化优势之外，还拥有经验丰富且稳定的管理及研发团队，优秀的IP改编能力，使其业务规模得到快速且可持续的发展。

数智源：深耕主业保持高速成长，多领域全方位寻求发展突破。公司主要从事视频监控软件技术的研究和开发、视频监控系统的集成销售等业务。经过多年的创新和积累，数智源已形成了一套较为完整的技术体系，并逐步从视频监控的技术服务商向行业应用解决方案的提供商过渡。此外，数智源凭借自身在视频数据处理方面的技术积累，积极布局智慧教育行业。已经研发出智慧校园基础平台、教育资源管理平台等多项技术，在教育管理公共服务平台和教育资源公共服务平台建设方面形成了较为完整的产品体系。考虑到国家产业政策的支持以及持续增长的市场需求，公司具有极大的发展潜力。

盈利预测与未来看点。公司传统出版业务经营稳健，幼教业务、时光流影等新媒体产品未来有望带动公司业绩增长。公司此次发行股份募资19.33 亿元，购买盈利性较强的游戏和教育资产，于此同时募集配套资金不超过9.75 亿元，用于幼教、网游等项目建设，公司管理层改革和转型魄力彰显。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.87 元、0.95 元和1.06 元。参考同行业中，长江传媒、南方传媒、皖新传媒2017 年PE 一致预期分别为19、28、36 倍，我们给予公司2017 年30 倍估值，对应目标价26.10 元。给予公司买入评级。

风险提示。重组不及预期风险；盈利能力下降风险。