事件描述

公司于 8月14日晚间发布半年度业绩报告：2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为2.09亿元，较上年同期增10.71%；营业收入为25.34亿元，较上年同期增38.06%；基本每股收益为0.4139元，较上年同期增10.71%。

点评

业绩符合预期，毛利率下降，费用率控制良好。1）公司2014年H1业绩保持良好增长态势，营业收入与净利润同比分别增长38.06%和10.71%。2）2014年H1毛利率为12.65%，较去年同期下降4.11个百分点；分业务来看，数字出版和新业态业务两项毛利率下降较多，分别下降了8.79（17.28%）和9.41（15.95%）个百分点。3）公司费用控制良好，销售费用及管理费用由于销售业绩增长及人才引进而增加，但费用率保持稳定，分别为2.26%（-0.55个百分点）、3.51%（-0.91个百分点）；财务费用率为-6.28%（-0.2个百分点）。

传统业务保持稳定，形成强大支撑力量。2014年H1公司积极参与政府资助项目和招标采购，教材教辅、精品图书的出版与发行保持稳定，实现收入约7.02亿元，同比增长2.99%，毛利率保持在33%左右。印刷物资及文化商贸板块增长明显，2014年H1实现收入16.06亿元，同比增速达64.54%。以上两个传统业务占分别占到营业收入的28.08%和64.23%，对公司业绩形成了强大的支撑力。

新媒体业务进展顺利，期待后期继续发力。公司新媒体业务已经覆盖至数字技术研发、手机出版、在线教育、电子课本与电子书包、互动阅读、社交平台建设等业务板块。

盈利预测与估值

我们看好公司在阅读欣赏、创业延伸和信息服务三条产业链上的发展,传统业务的稳定增长将有效推进新媒体业态的发展,并形成协同效应。此外公司近日宣布与科大讯飞大在互动幼教和在线教育资源等项目上开展战略合作,后续在数字出版和在线教育等方面或将发力。我们维持原有的盈利预测,预计公司 2014、2015EPS 分别为 0.77 和 1.01,对应 2014 年 8 月 14 日收盘价,2014、2015PE 分别为 22 倍和 17 倍,维持增持评级。

存在风险

传统业务下滑风险;新媒体转型人才不足风险;多元业务的管理风险。