投资要点:

传统主业稳健增长,时代出版品牌优势显著:公司传统出版主业增长稳健,其中公司代理的教材品种增加和教辅出版资质的突破将带动教辅教材市场份额的稳步提升,同时公司在精品出版资源的打造和重大出版项目上的积淀也显著提升时代出版的品牌优势,一方面公司签约优秀作家和选题资源,着力打造的精品图书不断涌现热销市场,另一方面公司通过聚集高端资源运作的重大出版项目,目前已经形成集群效应,重大出版项目的B2G属性不仅可获取国家重点出版项目资助,也有利于带动B2C、B2B以及海外市场业务的发展,实现优质出版资源储备和积淀的同时提升公司品牌价值并增厚公司业绩;

产业拓展逐渐成型,多方位打造“时代”产业品牌:通过梳理公司业务范围和发展规划,我们认为公司已逐渐跳出了传统出版业务范畴,通过对优质出版内容价值的拓展而延伸出的多个产业发展方向逐渐清晰,并有望打造成以“时代”为品牌的多元产业集群,具体包括:1)内容资源与新媒体技术互动发展,以“时光流影”和“时代E博”为代表的互联网出版和数字出版项目加快推进,优质内容的视频互动点播频道相继上线;2)以少儿出版社为主体,涵盖少儿产品、少儿培训、幼儿园在内的少儿出版集团正左搭建中,未来或将积极兼并重组少儿培训机构;3)成立“时代雅视”积极发展影视剧业务,目前投拍剧规模达到十余部,策划实施<电影手册》栏目面向全国中小城市地面电视台推广;4)在自贸区成立“时代国际”利用政策支持开展文化艺术品贸易和“走出去”发展;5)以图书为引线的“时代商城”网上电商平台未来有可能延伸范围至整个文化产品市场;6)包括“时代书局”、“时代漫游”、“时代物资贸易”“时代数码港”等项目打造“时代”产业集群和品牌;

可0嘲匡FAe基测试上线,彰显积极拥抱互联网心态:TIMEFACE定位为集知识共享、热点讨论、话题交流和内容积累等为一体的社交平台,公司希望通过对受众聚焦并引导其在生活、励志、健康等领域展开带有引导性质的对话,实现“深度社交+出版内容资源聚合”的目的,并实现向创意产品、版权交易、自媒体出版、按需出版印刷等功能的延伸;目前TIMEFACE测试版 已经上线,公司正在集中优势资源确保平稳高效运行,未来或将通过市场化营销手段进行流量导入和用户维护;作为公司积极拥抱互联网的标志和尝试,TIMEFACE充分表明了公司积极转型的坚决魄力和尔观心态,虽然短期内并不能为公司贡献业绩,随着后续资源的陆续投入以及产品形态的不断演进,TIMEFACE或许能带来惊喜,我们也将持续观察和研究TIMEFACE,并提示投资者相关投资机遇;

影视剧投资大力加码,业绩增厚或超预期:公司目前已成立专业影视制作公司(时代雅视)从事影视剧业务,14年公司拟参与投资拍摄十余部影视剧,包括《狐仙》(电影)、《我家有贤妻》、《我的老婆大人是八零后》、《天云山传奇》、《紫旗》、《江山风雨几多情》、《天云山传奇》、《大码头》、《大乔与小乔》等;上述影视剧中不乏有望登陆一线卫视的优质精品剧,以《我的老婆大人是八零后》为例,该剧将由张嘉译、张歆艺、郭涛等一线明星出演,并被被腾讯网网友票选为2014年最期待十大电视剧;我们认为市场低估了公司在影视剧业务方面拓展的决心,虽然目前尚不知晓公司影视剧投资规模,但从公司加快购买优质图书影视剧版权、成立专业制作公司、发布规模庞大的影视剧投资计划可看出公司对该块业务的积极布局和乐观预期;未来两年来自影视剧板块的业绩增量或将成为公司的重要亮点;

估值与投资建议:公司13年前三季度累计实现销售收入28.08亿元,实现归属母公司净利润2.55亿元,同比分别增长33.11%和10.11%;我们预测公司13-14年实现营收分别为38.5亿元和44.7亿元,分别同比增长22.6%和16.3%,实现归属于母公司所有者净利润为3.37亿元和4.03亿元,分别同比增长8%和20%,13-14午EPS为0.67元和0.8元,当前股价对应的PE分别为32倍和27倍;我们给予公司增持评级,目标价为24元对应14年30X估值;

重点关注事项:

股价催化剂(正面):

购延伸产业链;

风险提示(负面):

业态拓展超预期;TIMEFACE用户量超预期;外延并新媒体冲击风险;