2014传媒行业三大趋势:新渠道扩张、精品为王、产业链深化整合

我们认为2014年中国传媒产业增长与扩张的步伐与过去五年一致,但行业的结构性增长与公司的分化可能加剧,主要表现为三大趋势:(1)新渠道扩张,移动终端进入扩容中期;智能电视终端进入爆发期;(2 )内容产业精品为王,表现为行业资源向精品内容集中;(3 )产业链整合深化,全产业链运营成为龙头公司的战略选择。

板块分化,盈利增长将消化估值压力

我们预计成长型传媒公司盈利将继续快速增长,受内生与外延双重驱动,预计2014年增长49% 。虽然较高的估值倍数可能令板块整体估值弹性下降,但我们认为盈利保持持续高增长的公司能够支撑当前的估值水平,并通过盈利的快速增长消化估值压力。

选股逻辑:布局中长期增长潜力;将奥飞动漫移出强力买入名单,维持买入评级

我们将奥飞动漫移出我们的强力买入名单(但维持买入评级),因其上升空间收窄。同时,我们根据近期的变化调整了华策影视、华谊兄弟、乐视网、掌趣科技、博瑞传播和时代出版的盈利预测及12个月目标价。我们认为2014年的投资主要沿着以下两种逻辑:

(1)选择盈利高速增长,并有望超预期的公司。我们预计此类公司可能出现在移动互联网和视频新媒体等领域,优选掌趣科技、乐视网。

(2)选择通过整合形成全产业链运营的公司。此类公司可能具备长期竞争力,盈利的成长性更强。我们建立了传媒行业公司竞争力分析框架,中长期盈利能力较强的公司最有望成为行业龙头。我们建议投资于目前已形成全产业链运营格局的公司,如奥飞、乐视网、蓝色光标、省广股份,以及2014年积极布局产业链整合的公司,如华策影视、掌趣科技。

主要风险:票房高于/ 低于预期,宏观经济令广告行业营销增长高于/ 低于预期。