年报盈利，特高压订单喜人。2014年公司实现收入38.95亿元，归属上市公司净利润6770万元，每股收益0.05元，年报盈利预计较快获批摘帽。公司公告2014年共取得特高压订单21.4亿元，占2014年收入的55%，将奠定2015-16年利润改善基础。此外，我们预计公司在2015年有望获得25亿元左右的新增特高压订单，受益特高压建设的持续推进未来业绩持续改善可期。

“一带一路”布局加快，增持印度工厂股权至90%，大力拓展印度市场。公司公告将保变股份-阿特兰塔变压器印度有限公司持股比例由51%提升至90%，工厂总投资金额达到29.5亿卢比，合计2.95亿元。我们认为印度电力建设需求巨大，作为特变电工之后第二家在印度设立工厂的公司，未来有望以印度为起点打开“一带一路”国家电力需求市场的广阔空间。

新核电站获批有望带来增量核电变压器订单，2016年起业绩弹性明显。我们重申公司作为国内自主品牌核电变压器主力供应商，将充分受益于国内核电站重启开工建设，考虑到红沿河二期5、6号机组已经获批开工，年内预计还将有4台机组获批，核电订单的取得将进一步提升2016年业绩的可预见性。

资产注入仍可期待。兵装集团承诺2年内解决同业竞争，预计云南变压器、特种变压器和五矿天威等有望择机注入上市公司，进一步完善公司输变电平台布局。

维持盈利预测和买入评级。预计15-16年EPS为0.26、0.40元，我们重申公司作为特高压、核电和“一带一路”的核心配置标的，订单改善趋势已经较为明显，未来特高压、核电和海外订单获取有望形成对股价的持续催化剂，此外公司强调2015年重在降本增效，经营存在大幅改善预期，建议积极关注！