电网设备：一二次设备业绩分化明显，四季度二次设备业绩继续保持增长，一次设备业绩下滑放缓。二次设备竞争格局保持稳定，毛利率继续维持高位，龙头企业业绩保持快速增长。一次设备变压器、开关等由于在2011 年一季度招标价格有所回升，四季度交货环比转好，四季度变压器和开关业务业绩下滑放缓。预计2011年业绩增速：平高电气（增速300%， EPS为0.03元），国电南瑞（增速为80%，EPS为0.81元），国电南自（增速72%，EPS为0.36元，），四方股份（增速40% ，EPS为0.53元），东方电气（增速29%， EPS为1.68元），荣信股份（增速19%， EPS为0.63元），上海电气（增速18%，EPS为0.26元）；许继电气（增速12%， EPS为0.43元），长高集团（同比6.5%， EPS为0.57元），特变电工（增速-10%， EPS为0.55元），置信电气（增速-36%，EPS为0.33 元），思源电气（增速-70%，EPS为0.38元），天威保变（增速-92%，EPS为0.04元），中国西电（增速-120%，EPS为-0.03元）；其中天威保变业绩低于预期，主要是受光伏业务影响和巨力索具股权公允价值下滑的影响；中国西电四季度继续亏损，主要是支出费用大以及盈利能力较强的特高压设备交货少。我们预计随着去年招标价格的回升以及成本的下降，2012 年一次设备业绩同比有望改善，但部分企业亏损或处于亏损边缘，估值仍较高。

电力电子与节能板块：“十二五”节能减排压力大，但去年下半年企业节能减排推进缓慢，其中余热利用进展缓慢，但具有投资小、应用广的变频器节能继续保持增长，预计龙源技术（增速66.7%，EPS为1.10元），汇川技术（增速58%，EPS为1.61元），合康变频（增速38%，EPS为0.55元），海陆重工（增速19%，EPS为1.16元），广电电气（增速9%，EPS为0.43元），华光股份（增速8%，EPS为0.60元），杭锅股份（增速-24%，EPS为0.71元），其中杭锅股份业绩略低于预期，主要由于原材料价格波动影响，广电电气由于交货推迟导致业绩低于预期。此外，火电脱硝从2012年1月1日起将执行新的标准，预计电站前端脱硝设备需求提升。

新能源：由于欧债危机，光伏电站融资困难，同时流通渠道库存过高，组件价格迅速下滑，各组件企业计提存货损失，导致单季度亏损；光伏设备企业由于下游企业已经放慢扩产节奏，交货有所放缓，业绩环比下滑。一季度为淡季，行业机会仍需等待。预计2011年业绩增速：亿晶光电（增速-61%，EPS为0.59）、超日太阳(增速-75%，EPS为0.21)、东方日升(增速-66%，EPS为0.27)、向日葵(增速-88%，EPS为0.06)、天龙光电(增速-2%，EPS为0.42)、京运通(增速55%，EPS为1.22)、精功科技(增速353%，EPS为1.36) 、阳光电源(增速17%，EPS0.97)。风能：风电需求依然低迷，低价竞争依然持续，业绩仍无起色，还在底部徘徊。预计华锐风电（增速-54%，EPS为0.65 ）、金风科技（增速-65%，EPS为0.30）。

投资建议：根据国网规划今年智能电网将进入全面建设阶段，电网投资规模有可能超预期。二次设备继续关注龙头：国电南瑞、国电南自、四方电气；一次设备关注：平高电气、特变电工、置信电气（受益非晶合金变压器推广）；核电新项目重启有望加快，推荐东方电气。