投资要点

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收58.60 亿元，同比下降8.03%，其中第三季度实现营收21.03 亿元，同比下降6.39%；前三季度公司实现归母净利润13.74 亿元，同比下降10.71%，其中第三季度实现归母净利润6.00 亿元，同比下降1.55%。

剔除益常出表影响，Q3 路费收入同增4%

2024Q3，公司实现路费收入13.79 亿元，同比下降4.61%，剔除益常高速出表影响后，Q3 路费收入同比增长4.05%。其中机荷东段/西段收入分别同增0.72%/5.05%，沿江高速收入同增30.30%，外环高速收入同比下降2.29%。2024 年6 月30 日沿江二期与深中通道同步通车，深中通道开通后对沿江高速、机荷高速具有积极引流作用，对外环项目产生一定分流。

Q3 有机垃圾处理/风力发电业务收入同比+24%/-19%

2024Q3，公司有机垃圾处理业务实现收入1.82 亿元，同比增长23.69%，蓝德环保内蒙项目，邵阳项目，光明环境园等新运营项目贡献增量。Q3 风力发电业务实现收入约1.27 亿元，同比下降18.86%，主要系包头南风、新疆木垒等项目发电量下降所致。

公司拟定增用于外环三期建设

据公司公告，公司拟A 股定增不超过47 亿元，其中46 亿元用于深圳外环高速深圳段建设，1 亿元用于偿还有息负债。公司拟定未来三年（2024-2026 年）股东分红回报规划，2024 年-2026 年公司每年以现金方式分配的利润不低于当年合并报表归母净利润扣减对永续债等其他权益工具持有者（如有）分配后的利润的55%。

盈利预测与评级

预计公司2024-2026 年营业收入分别为90.12/99.36/104.43 亿元，同比增速分别为-3.05%/10.25%/5.11%；归母净利润分别为20.16/22.60/23.67 亿元，同比增速分别为-13.36%/12.09%/4.73%；EPS 分别为0.92/1.04/1.09 元。鉴于公司路产区位优势显著，深中通道开通有望给公司带来引流效应，维持“增持”评级。

风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。