公司公告2023 年年度报告：1）2023 年实现营业收入92.95 亿元，同比-0.82%，实现归母净利润23.27 亿元，同比+15.41%，实现扣非归母净利润22.4 亿元，同比+82.38%。2）分季度看：2023Q1-4 分别实现营业收入19.04、22.21、22.46、29.24 亿元，分别同比+7.38%、-4.31%、-11.98%、+7.25%，分别实现归母净利润4.43、4.87、6.1、7.88 亿元，同比+7.13%、+11.73%、-47.87%、+45451.96%，分别实现扣非净利润4.37、3.67、6.14、8.22 亿元，同比+5.54%、+6.59%、+20.91%、+2120.44%。3）盈利指标：2023 年销售毛利率36%，同比+3.79pct，销售净利率25.67%，同比+4.83pct。4）2023 年度利润分配方案，每股人民币0.55 元（含税），总额12 亿元，占剔除应支付永续债投资者的投资收益后净利润的56.03%，占归母净利润总额51.6%。

收费公路业务：营业收入同比+8%，益常高速公募REITs 完成发售。实现路费收入53.75 亿元，同比+8%，毛利率50.38%，同比+6.63pct。沿江二期、外环三期、龙里河大桥等重大工程有序推进；项目拓展方面，推进外环项目的建设、机荷高速、湾区发展旗下项目改扩建前期工作，不断补充公司路产。湖南益常高速公募REITs 已于2024 年3 月7 完成发售，最终募集基金份额3 亿份，发售价格为6.825 元/份，募集资金总额为20.475 亿元，其中公司参与战略配售认购数量占40%。

收费公路业务分地区看：1）广东省深圳，日均混合车流量同比+18.96%，日均路费收入同比+18.25%；2）广东省其他地区，日均混合车流量同比+20.77%，日均路费收入同比+24.12%；3）其他省份，由于武黄高速的特许经营期已于2022 年12 月10 日到期终止，其他省份合计收费公路业务收入同比-14.7%。

大环保板块：产业战略布局日趋完善。1）清洁能源：风力发电业务方面，公司投资和经营的风力发电项目累计装机容量达648MW，实现风力发电业务收入7.57 亿元。2）固废资源化处理：有机垃圾处理业务方面，实现有机垃圾处理量1419.93 千吨，实现运营收入6.52 亿元。3）项目进展：邵阳有机垃圾处理项目进入试运营，雅安有机垃圾处理项目正在积极推进前期工作，报告期末公司有机垃圾设计处理规模超过6,900 吨/日。公司积极推动清洁能源发电项目拓展，新能源公司获取河北平山县60MW 光伏项目和70MW 光伏项目自主开发指标。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利为27.3、29.4、32.7 亿元，对应2024-2026 年EPS 分别为1.25、1.35 及1.5 元，PE 分别为8、7、6 倍。

按照51%分红比例计，以3/29 收盘价计算，对应24-25 年股息率分别为6.6%、7.1%。我们给予2024 年预期利润9.5 倍PE， 目标价11.9 元，较现价空间23%，持续看好公司双主业推进，持续提升产业链价值，维持“推荐”评级。

风险提示：车流量受疫情影响下滑超出预期，环保项目落地不及预期等。