投资要点

2023 年春运期间高速公路车流超预期回升

小客车方面，春运第2 日至第22 日（公历1 月8 日至1 月28 日）的日均车流量3276 万辆次，较2022 年春运同期增长21.2%，较2019 年春运同期增长14.4%，我们分析一方面受益于居民汽车拥有量稳健增长（根据国家统计局数据，我国私人汽车拥有量18-21 年复合增速8.3%），另一方面受益于私家车自驾出行偏好及频次提升（根据共研网统计，2021 年我国自驾游游客数已恢复到2019 年的70.1%）。

货车方面，1 月1 日至1 月28 日的日均车流量451 万辆次，恢复至2019 年1 月日均（公历口径）的69.3%，主要系春节错期影响。

全年公路板块利空因素影响出清，有望迎来业绩与估值双修复客流方面，此前主要受新冠感染防控“非必要不出行”等影响，出行流量有所下降，后续防疫措施确定性优化叠加自驾出行需求爆发，有望迎来持续增长。货流方面，本身具备刚需属性因而有韧性，后续运输节点打通叠加宏观经济回暖催化零担、整车等公路运输需求，有望维持稳健增长。整体看，经营基本面将确定性向好，此前市场对于货车费率、车流情况等担忧因素也将出清，公路板块有望迎来业绩与估值双修复。

中长期看，高速公路增长具备强稳健性

一方面，相对经济具备稳健性，高速公路板块业绩不易受经济波动影响，主要系客车出行频次对经济波动敏感性低、以及公路治超行动增加货车出车频次，此外我国高速公路不涉及跨境车辆的流通，且公路集疏港货运量占公路总货运量比例极低。另一方面，相对市场具备稳健性，高速公路“贷款投资-建设-经营”的模式决定了板块公司拥有稳定的经营现金流及高分红能力，股息绝对收益可观。

投资建议：绝对收益回归，看好山东高速、招商公路，关注宁沪高速、粤高速A、深高速

推荐板块稳增长、高股息头部标的。看好改扩建接近回升叠加20-24 年每年60%分红比例承诺托底的山东高速，以及全国布局、多维产业链拓展的成长性标的招商公路；此外关注区位壁垒明显的高股息标的宁沪高速、粤高速A、深高速。

风险提示：新冠感染反复扰动；费率折扣政策超预期；客货车流增长不及预期。