事件：公司发布2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入457.73亿元，同比增长66.90%；实现归属母公司股东净利润13.83亿元，同比增长 57.24%；实现扣非后归属于母公司股东净利润14.14亿元，同比增长60.35%。公司2024Q2单季度实现营业收入268.16亿元，同比增长87.18%，环比增加 41.46%；实现归属母公司股东净利润6.84亿元，同比增长55.02%，环比减少2.33%；实现扣非后归属于母公司股东净利润7.04亿元，同比增长59.17%，环比减少0.80%。

产量超计划完成，金价上涨抬升公司业绩：2024年上半年公司生产矿产金 24.52吨，同比增长25.28%，较去年同期增长4.95吨，已完成2024年全年目标产量47吨的一半以上。公司2024Q2生产矿产金12.61吨，同比增长 23.8%，环比增长5.9%。2024年上半年国内黄金均价同比上涨20.07%至 520.93元/克；公司紧町市场形势变化，综合提升黄金价格研判能力，2024年上半年公司自产金销售价格高于上海黄金交易所同期均价。由此，我们测算公司2024年上半年自产金销量至多为21吨，较产量有3.52吨的差距；截止 2024年6月底公司自产金库存或已达到近7吨。尽管我们测算2024H1公司主要利润来源自产金业务单吨营业成本较2023年上升26.5元/克至257元克左右，但金价的上涨仍使上半年业绩同比大幅增长。此外，报告期内公司投资净收益-1.9亿，同比亏损增加0.97亿，主要是来自处置衍生金融工具产生的负收益；以及公允价值变动净收益-1.09亿，同比亏损增加0.3亿，主要是来自交易性金融负债产生的亏损，限制了公司业绩的进一步释放。

完成多项资源收购整合，持续加大资源增储力度，发力券实未来发展基础支撑：报告期内，公司持续加大资源增储力度，累计投入探矿资金3.1亿元，实现探矿新增金金属量21.9吨。此外，2024年上半年公司成功完成包头昶泰矿业股权并购，实现并购新增金金属量16余吨，后期将通过产能提升，将为公司增加一个吨金矿山；公司还完成西岭金矿探矿权的收购，成功将西岭金矿探矿权注入公司，并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权，自前正在开展项目建设的相关工作；公司焦家金矿资源整合项目、新城金矿资源整合项目、赤峰柴矿采选扩能改造项目也正在有序推进；海外加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。报告期内，公司持续提速权证办理步伐上半年取得多项权证及相关批复，其中三山岛金矿取得整合后的采矿许可证沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。

投资建议：预计公司2024-2026年归属于母公司股东净利润 33.11/51.97/67.97亿元，EPS分别为0.74/1.16/1.52元，对应2024-2026年 PE为37.45/23.86/18.24倍。美联储降息临近，黄金价格上涨势头确定性高公司作为黄金行业龙头，上半年矿产金销售仍留有余力，后续业绩或将更有利的释放，维持“推荐”评级。

风险提示：美联储降息不及预期的风险；黄金价格大幅下跌的风险；公司矿产金产销量不及预期的风险；公司新建项目进度不及预期的风险。