报告要点

周期恢复，高端装备是2018年的投资主线

随着下游生产加工型企业盈利增加，对机械设备的资本支出在持续增加。消费传导、产能升级为设备需求创造持续增量。纺机、塑机、木工机械等传统行业预计持续恢复性增长；半导体设备、3C锂电设备等增量行业下游需求有望持续爆发；轨交、工程机械等国内优势行业长期将走出一批有全球竞争力的企业。

价值观点一：以“核”为贵-核心部件高成长性提升板块估值溢价

今年前3季度基础件板块收入增幅行业领先，板块估值溢价能力远超主机厂：1）液压件高端产品国产化率目前较低，进口替代成未来主要发展方向。受益工程机械行业爆发催化高端液压件进口替代过程，增长空间广阔；2）用工成本增加叠加下游消费升级催生自动化率提升，工控自动化增长大概率确定；3）下游行业消费升级打开成长空间、产业结构化升级叠加进口替代促进电主轴高成长。

价值观点二：有“龙”乃大-制造业复苏持续，龙头强者恒强

经济“L”型增长时代，需求周期波动减弱而供给周期波动较以往更为剧烈，龙头强者恒强时代到来。行业增速分化明显，看好以下板块龙头长期成长性：1）更新周期到来、基建叠加环保发力，工程机械回暖周期拉长，海外市场长期有望成重要增长源；2）下游盈利传导及更新释放推动纺织机械周期复苏，纺织产业转移及产业升级打开成长空间；3）人均收入提升及消费偏好变化推动定制家具兴起，数控化设备需求提升，木工机械进入发展快车道；4）塑料消费量奠定行业增量空间，塑料机械有望充分受益于下游消费升级。

投资策略一：周期叠加成长，寻找超预期的优质公司

下游盈利改善驱动企业资本开支意愿提升，叠加朱格拉周期作用背景下，中游机械行业复苏有望持续。行业景气向上，收入端有望继续保持较高增速，同时，规模效应和资产负债表修复后的企业利润弹性有望继续领先收入增速。

投资策略二：工程师红利凸显“先进”，持续研发投入收获“高端”

工程师红利和持续技术研发是支撑中国迈向先进制造业的核心优势。1）技术创新是轨交装备保持产品竞争力的关键，中国在兴建高铁的十多年间大幅提升了技术水平；高铁明年景气度有望提升，城轨增长趋势不变。2）半导体以技术投入为基础，巨头崛起带动行业变迁和发展，中国在“大基金”模式支持下有望成为产业迁移的下一站；2018年设备投资有望全面开启，未来3年空间巨大。

风险提示： 1. 固定资产投资增速大幅下滑； 2. 终端需求释放不及预期。