投资概要:

节后食品和酒类表现冰火两重天。行业上半年绝对收益和相对收益均为负,以白酒、葡萄酒为代表的高端品下跌明显,大众品则均出现不同程度的上涨。业绩增速分化是高端品和大众品表现分化的根本原因,而估值分化进一步强化这样的表现。

白酒行业本轮调整路径探讨。2012年以来行业调整背景与上一轮类似,但政策和事件压制要明显弱于上一轮。我们通过对白酒行业供需、价格、库存以及业绩等四个周期的模拟和推演,预计行业整体的复苏可能要到2014年,而高端白酒将率先恢复,三线白酒短期受压制较小,二线白酒竞争将进一步加剧。

优选大众品行业及公司。通过对大众品主要子行业进行行业规模、盈利能力、成长能力的对比和分析,并分别参考行业和上市公司两组数据,调味品行业未来投资价值最高,屠宰及肉制品和乳制品行业次之,啤酒行业短期来看相对最低。

估值溢价回升的可能性较大:行业PE(TTM)处于历史低位,在申万一级行业中排位也较年初下降,同时相对于全部A股的估值倍数也持续低于1倍,而从基本面情况来看,预计食品饮料行业利润增速仍将超越市场,估值折价的状态有望得到改善,因此下半年行业相对于指数的相对收益值得期待,故维持对行业“优异”的投资评级。

投资策略:自上而下看,下半年随着塑化剂事件的淡化以及政策压力的缓解,高端白酒将率先走出调整,在估值上获得提升,三线白酒仍处于上一轮发展期,短期受高端白酒压制小;大众品优选行业,重点关注调味品、乳制品、肉制品行业的龙头品种;自下而上寻找确定性趋势,看好引领未来健康消费趋势的公司,以及踏入新领域、未来业绩大幅提升的公司。

维持行业“优异”的投资评级。重点推荐贵州茅台(600519)、老白干酒(600559)、伊利股份(600887)、贝因美(002570)、双汇发展(000895)、恒顺醋业(600305)、莫高股份(600543)、古越龙山(600059)、龙力生物(002604)、保龄宝(002286)。

风险提示:农产品价格大幅波动;食品安全问题。