板块今年以来大幅跑赢指数，二季度显防御、三季度显进攻。今年以来食品饮料板块继续跑赢指数，板块最佳投资时点受市场对提价的一致预期以及对酒类投资的热情而出现前移；全年热点集中在重组题材个股和高增速下估值修复的酿酒板块。

食品饮料行业高景气持续。从行业和上市公司两个角度来看，目前食品饮料各主要子行业前三季度收入、利润同比继续保持较高增速，白酒、葡萄酒继续领涨酿酒板块，前三季度净利润增速超过50%；乳制品受益于销售费用率下降，净利润大幅增长，肉制品行业逐步从高肉价、“瘦肉精”事件中恢复。

2012 年，两个定局、三个变局。经济转型和居民消费升级的大背景不变；通胀水平较2011 年回落的趋势确定；高端品短期提价受限、产量空间疑虑等利空因素将逐步消除；传统大众品受益于成本回落、集中度提升；新型大众品市场开始普及，并逐步形成规模化、品牌化。

估值上从PE 倍数来看具备下跌风险。板块估值目前从纵向来看处于历史低位区间，但二、三季度板块大幅跑赢指数，使得板块相对沪深300 指数的PE 倍数处于历史高位；从机构配臵食品饮料水平来看，三季度末超配水平创出06 年以来新高，估值倍数具备下跌风险。

投资策略：把握节奏、寻找新亮点。自上而下偏好业绩确定或改善预期强烈的子行业和公司，高端品业绩确定，择时比选股更重要，一季度将出现较好的买点，大众品关注成本压力释放、市场恢复的子行业；自下而上看好率先开始行业整合的中高档白酒企业，以及引领未来健康消费趋势的公司。

维持行业“优异”的投资评级。重点推荐五粮液（000858）、张裕A（000869）、山西汾酒（600809）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）、青岛啤酒（600600）、双汇发展（000895）、莫高股份（600543）、老白干酒（600559）、安琪酵母（600298）、保龄宝（002286）。

? 风险提示：农产品价格大幅波动；食品安全问题。