本报告关注点：

分析行业上市公司三季报业绩；

通过分析比较行业单季经营数据，判断行业业绩走势；

分析各细分板块前三季度的运行状况和业绩。

投资要点：

营业外净收入减少是净利润同比下降的首因。2009年前三季度， 35家农业上市公司合计实现营业收入467.13亿元，同比增长2.54%；合计实现归属于母公司所有者的净利润20.06亿元，同比下降9.52%。通过对净利润下降9.52%进行因素分析，发现营业外净收入减少是净利润同比下降的首因，营业外净收入减少导致净利润下降约7.25%。

受益农产品价格回升，资产减值损失大幅转回。前三季度，资产减值损失同比下降48%，在营业利润中的占比由11.9%降至5.98%。资产减资损失大幅转回还是第三季度行业净利润实现同比大幅增长的重要原因。2009年第三季度，农业板块实现净利润同比增长23.18%。

对细分行业的分析和判断：细分板块中，只有种业和饲料的收入和净利润实现同比增长，这符合我们在年报综述中认为这两个子行业景气回升的判断。我们对后续趋势的判断：（1）种业：供过于求的局面在新季将进一步缓解，全年收入和增速都将达20%以上；（2）饲料业：随着生猪存栏回升和新粮上市，第四季度的盈利能力有望继续回升；（3）畜牧养殖和水产养殖：尚未走出低谷，景气回升尚需时日。

行业投资策略：“主题”+“价值”的双重策略。结合农业板块的历史涨幅情况，我们认为在利好政策出台和通胀的双重预期下，第四季度行业的主题性投资机会将重现，维持行业“增持”的评级。建议关注以下几类投资机会：（1）关注政策利好和通胀预期带来的主题性投资机会，尤其是最可能受益的上游子行业，如种业、种植业；（2）关注业绩增长明确，具有高成长性的行业龙头；（3）关注行业景气度回升态势明确的种业、高端水产品、饲料及棉花行业。（4）关注具有重组或增发可能性的个股。推荐个股有：登海种业、北大荒、绿大地、顺鑫农业、獐子岛、新希望、新农开发、金健米业。