16 年业绩符合预期

亿晶光电公布2016 年业绩：营业收入52 亿元，同比增长5%；归属母公司净利润3.59 亿元，同比增长54%，对应每股盈利0.31元/股。4 季度实现销售收入2,686 万元，同比下降41%，环比下降4%，净亏损为1.09 亿元，与业绩快报基本一致。2016 年分配预案为每10 股派发现金股利1.53 元（含税），分红比例为50%。

发展趋势

组件效率不断提升，2017 年有望平稳增长。2016 年公司实现组件销售收入49 亿元，同比增长15%，毛利率为20.66%，同比基本持平。目前已完成700MW 高效电池生产线升级与相对应的自动化改造。组件封装方面，公司已成功量产出功率超过300W 的单晶高效组件（60 片），研发单晶组件最高功率可达310W（60片）。2017 年电池组件的销售目标为1600MW。

光伏电站业务稳步推进。截至目前，公司持有运营的光伏电站项目共计130.2MW，16 年全年实现发电收入1 亿元，同比增长229%，毛利率同比增长14.23 百分点至65.08%。2017 年1 月，公司昌吉亿晶光伏奇台县200MW 光伏项目以及直溪亿晶20MW鱼塘水面电站项目分别取得备案文件，预计2017 年陆续完工，并驱动公司发电收入稳健增长。

盈利预测

我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.39 元与0.47 元下调8%与8%至人民币0.36 元与0.43 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2017 年18 倍市盈率，我们维持推荐的评级，但将目标价下调5.71%至人民币9.90 元，较目前股价有51.84%上行空间。基于27 倍2017 年市盈率。

风险

光伏电站建设慢于预期。