1Q16 业绩超预期

亿晶光电公告2016 年1 季度实现销售收入12.05 亿元，同比增长76.69%。归属股东净利润录得9,344 万元，同比增长717.75%，好于市场预期。

我们预计1 季度销售收入的迅速增长主要由于公司组件出货量高增长。1 季度全国光伏电站的装机超过7GW，我们预计抢装潮带动了公司组件的销售。

1 季度毛利率为20.4%，同比提升4.8 百分点，我们预计主要由于：1）1 季度组件价格稳定；2）公司100MW 渔光一体项目于15 年9 月并网，1 季度累计结算电量506 亿度，贡献销售收入约5,000 万，公司发电业务毛利率逾50%。公司1 季度销售费用率与管理费用率分别为3.3%和5.5%，同比分别下降1.4 和1.3 百分点。此外，公司财务费用由于融资规模下降77%。运营利润率录得8.8%，同比提升8 百分点。

发展趋势

1 季度全国光伏装机规模高达7GW，我们预计2 季度全国抢装潮有望进一步延续并带动组件出货量继续高增长。

盈利预测

为反映低于预期的费用率，我们上调2016 年净利润预测9%至3.16 亿元，上调2017 年盈利预测8.6%至3.78 亿元。

估值与建议

维持推荐评级和目标价21 元/股，基于40 倍2016 年市盈率或0.6 倍PEG。

风险

组件价格低于预期。