1H15 业绩略低于预期

亿晶光电公告2015 年上半年实现营业收入14.2 亿元,同比增长11.9%;归属股东净利润为3,327 万元,同比下降67.8%,略低于预期。2 季度归属股东净利润同比下降69.5%,环比增长91.2%,盈利环比有所改善。

2015 年上半年组件业务实现销售收入10.9 亿元,同比下降4.1%。由于均价下降毛利率同比下降1.97 个百分点至19.7%。上半年公司光伏组件销售量达到315MW(不包含自有电站的100MW 组件),其中:国内294MW,国外21MW。公司根据市场需要,对组件封装产能适度扩大,结合组件生产线的技术升级改造成果,目前公司组件封装产能达1,600MW。

2015 年上半年发电业务实现销售收入490 万元,同比下降9.17%,主要由于光照条件变化导致利用小时数下降。毛利率同比下降5.68 个百分点至57.19%。公司100MW“渔光一体”光伏发电项目进展顺利,目前公司积极与地方政府、电力集团协调,有望近期实现并网。公司于2015 年7 月与新疆奇台县人民政府签订战略合作框架协议,计划在新疆地区投资建设200MW 光伏电站。

发展趋势

公司年产75 万毫米4"蓝宝石晶棒项目建设进展顺利,截止2015年上半年累计项目投入1.4 亿元。本着利益最大化原则,公司计划在新疆投资总额约25 亿元人民币,建设总规模为蓝宝石长晶炉一千台的蓝宝石材料生产项目,以扩大规模效应。

盈利预测调整

为反映组件价格下跌,我们分别下调2015/16 年盈利预测10.0%和6.7%至1.36 亿元和2.65 亿元。

估值与建议

我们看好公司全产业链覆盖的营运模式并相信“渔光一体化”项目并网后盈利有望反转,维持“推荐”评级。我们将目标价下调10%至24.85 元/股,基于46 倍2016 年市盈率或0.9 倍PEG。

风险

组件价格下跌超预期。