1季度业绩符合预期

我们覆盖的10家光伏公司2015年1季度业绩基本符合预期。其中：盈利增速超过30%的有阳光电源、隆基股份和中利科技；盈利增速介于20%~30%的有爱康科技、林洋电子；盈利增速介于0~20%的有晶盛机电、中环股份及福斯特；航天机电及亿晶光电盈利同比倒退。

发展趋势

2015年1季度中国光伏装机高达5.04吉瓦（2014年1季度新增装机约2.1~2.2吉瓦），占全年新增装机目标的28%。我们预计随着各省装机指标于5月开始陆续下放，下半年装机有望进一步加速增长。同时，我们预计下游电站的光伏补贴发放有望提速，2015年后的新增项目补贴有望当年落实。届时，我们预计全行业的现金流及盈利情况将有明显改善。

从政策面来看，我们预计《太阳能发展“十三五”规划》有望于年内出台，且其中的长期装机目标有望进一步上调。我们认为这不仅会是对整个行业强劲的催化剂，更能有效提升未来3年的盈利增长前景。

盈利预测调整

目前A股光伏行业按市值加权平均计算的2016年市盈率约43.3倍，而2014~16年按市值加权平均计算的盈利增长可达71.2%。我们认为目前估值较其强劲的盈利增长仍具有吸引力。

估值与建议

近期光伏行业随着市场系统性的风险偏好下降而调整，我们认为行业基本面无虞，短期的调整创造了买入良机。我们重申阳光电源的“确信买入”评级；维持爱康科技、林洋电子、隆基股份、航天机电、中利科技，亿晶光电，中环股份及晶盛机电的“推荐”评级；维持福斯特的“中性”评级。因送股，将晶盛机电和隆基股份的目标价由27.7/23.13元调整成23.12/27.7元。

风险

行业装机不及预期。